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也談上海外灘地王案淺議通過間接持股模式 規(guī)避股東優(yōu)先購(gòu)買權(quán)的合法性

2019年第03期    作者:文│潘雄    閱讀 14,061 次

 

據(jù)悉，最高人民法院審判委員會(huì)全體會(huì)議審議并原則通過的《最高人民法院關(guān)于適用<中華人民共和國(guó)公司法>若干問題的規(guī)定（四）》（下簡(jiǎn)稱“該司法解釋”）即將正式公布、施行。該司法解釋第四章針對(duì)股權(quán)轉(zhuǎn)讓中股東優(yōu)先購(gòu)買權(quán)的適用問題進(jìn)行了闡釋和補(bǔ)充。股東優(yōu)先購(gòu)買權(quán)一直是《公司法》中的熱點(diǎn)問題，有關(guān)其適用與限制范圍的爭(zhēng)論也由來已久。在經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中，一些公司為了規(guī)避股東優(yōu)先購(gòu)買權(quán)，而對(duì)交易架構(gòu)進(jìn)行了特別設(shè)計(jì)，通過取得目標(biāo)公司持股層股權(quán)（而非目標(biāo)公司股權(quán)）的方式，從而間接控制目標(biāo)公司（下簡(jiǎn)稱“間接持股模式”）。然而，該司法解釋并未對(duì)上述間接持股模式是否侵害了其他股東的優(yōu)先購(gòu)買權(quán)這一問題給出明確答復(fù)。因而，相關(guān)爭(zhēng)議仍將持續(xù)存在于學(xué)術(shù)界與司法實(shí)踐之中。間接持股模式最出名的案例莫過于“上海外灘地王”一案，該案涉及標(biāo)的金額達(dá) 40 億元人民幣，系目前中國(guó)最大股權(quán)糾紛案。筆者將通過回顧案情，分析一審判決要點(diǎn)、爭(zhēng)議點(diǎn)的形式，對(duì)間接持股模式的合法性進(jìn)行探討，并最終為相關(guān)企業(yè)提供法律意見，以規(guī)避潛在風(fēng)險(xiǎn)。

 

 

一、上海外灘地王案始末

（由于該案相關(guān)各方之間交易相當(dāng)繁復(fù)，為方便閱讀并突出本案系爭(zhēng)焦點(diǎn)，筆者將對(duì)案情進(jìn)行適當(dāng)簡(jiǎn)化）

2010年2月1日，上海證大置業(yè)有限公司（下簡(jiǎn)稱“證大置業(yè)公司”）的項(xiàng)目公司以92.2億元的價(jià)格拿下了當(dāng)時(shí)的地王上海外灘8-1地塊。然而由于缺乏資金，證大置業(yè)公司遂將該項(xiàng)目公司售予上海海之門房地產(chǎn)投資管理有限公司（下簡(jiǎn)稱“海之門公司”）。在SOHO中國(guó)介入前，海之門公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)為：浙江復(fù)星商業(yè)發(fā)展有限公司（下簡(jiǎn)稱“復(fù)星商業(yè)公司”）50%、上海證大五道口房地產(chǎn)開發(fā)有限公司（下簡(jiǎn)稱“證大五道口公司”）40%、杭州綠城合升投資有限公司（下簡(jiǎn)稱“綠城合升公司”）10%。2011年底至2012年初，SOHO中國(guó)以股權(quán)收購(gòu)的方式，購(gòu)得證大五道口公司、綠城合升公司的全部股權(quán)，從而間接持有上海外灘地王項(xiàng)目公司50%股權(quán)。

復(fù)星商業(yè)公司遂訴至法院，認(rèn)為其作為合資公司的存續(xù)股東應(yīng)享有法定優(yōu)先購(gòu)買權(quán)，在沒有取得復(fù)星商業(yè)公司同意的情況下，SOHO中國(guó)通過受讓項(xiàng)目公司持股層公司股權(quán)而間接取得合資公司 50% 權(quán)益的行為應(yīng)屬無效轉(zhuǎn)讓，復(fù)星商業(yè)公司有權(quán)對(duì) SOHO中國(guó)受讓項(xiàng)目公司持股層公司股權(quán)的行為行使優(yōu)先購(gòu)買權(quán)。2013年4月23日，上海市某中級(jí)人民法院作出一審判決，認(rèn)定系爭(zhēng)交易無效，要求相關(guān)公司股權(quán)狀態(tài)恢復(fù)至轉(zhuǎn)讓前。一審法院對(duì)交易行為進(jìn)行實(shí)質(zhì)性審查，認(rèn)為原告復(fù)星商業(yè)公司原本在海之門公司股權(quán)結(jié)構(gòu)中處于相對(duì)控股地位，而海之門公司其他股東在持股層的股權(quán)轉(zhuǎn)讓交易結(jié)果直接導(dǎo)致原告的相對(duì)控股權(quán)益受到了實(shí)質(zhì)性的影響和損害。這種交易模式，雖然形式上沒有直接損害原告復(fù)星商業(yè)公司對(duì)于海之門公司目前維系的50%權(quán)益，但是經(jīng)過交易后，海之門公司另50%的權(quán)益已經(jīng)歸于SOHO中國(guó)一方，客觀上剝奪了原告復(fù)星商業(yè)公司對(duì)于海之門公司另50%股權(quán)的優(yōu)先購(gòu)買權(quán)。

故，法院認(rèn)為，由于被告之間關(guān)于股權(quán)交易的實(shí)質(zhì)，屬于明顯規(guī)避了《公司法》第71條之規(guī)定（股東優(yōu)先購(gòu)買權(quán)）（注：一審判決書寫的是第72條，然而2013年《公司法》修改后，原來的第72條變更為第71條，故本文統(tǒng)一采用現(xiàn)有條款編號(hào)），符合《合同法》第52條第（三）項(xiàng)規(guī)定之無效情形，故相關(guān)股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議無效。同時(shí)根據(jù)《合同法》第58條之規(guī)定，交易行為應(yīng)予恢復(fù)原狀，因合同/交易無效而產(chǎn)生的財(cái)產(chǎn)返還事宜自行協(xié)商解決。

SOHO中國(guó)等交易關(guān)聯(lián)方對(duì)判決結(jié)果不服，隨即向上海市高級(jí)人民法院提出上訴。2013年9月，經(jīng)上海市高級(jí)人民法院二審?fù)?，原、被告進(jìn)入庭外調(diào)解階段。兩年后的2015年9月23日，SOHO中國(guó)與復(fù)星國(guó)際雙雙發(fā)布公告，公布了重組海之門的股東協(xié)議。SOHO中國(guó)向復(fù)星商業(yè)公司出售證大外灘100%股權(quán)，自此，SOHO中國(guó)正式退出，復(fù)星商業(yè)公司全盤接手。2015年11月9日，復(fù)星商業(yè)公司撤訴。

二、對(duì)一審判決的探討與思考

由于該案最終以和解撤訴結(jié)案，我們無從得知上級(jí)法院對(duì)一審判決的態(tài)度。打個(gè)不恰當(dāng)?shù)谋确?，法院?duì)于系爭(zhēng)股權(quán)轉(zhuǎn)讓的合法性的態(tài)度就像量子力學(xué)中的“薛定諤之貓”一樣不可確定。有一種觀點(diǎn)認(rèn)為，一審判決考量的重點(diǎn)在于避免公司陷入僵局，若SOHO中國(guó)勝訴，那么復(fù)星商業(yè)公司與SOHO中國(guó)將均分海之門公司的控制權(quán)，公司經(jīng)營(yíng)將因股東矛盾止步不前。然而這種考量方式是否符合要件審判的要求和邏輯呢？筆者在此對(duì)一審判決的要點(diǎn)和觀點(diǎn)進(jìn)行探討，針對(duì)其中涉及的股東優(yōu)先購(gòu)買權(quán)和間接持股模式等問題給出個(gè)人意見。

（一）股東優(yōu)先購(gòu)買權(quán)的本源

1.股東優(yōu)先購(gòu)買權(quán)的權(quán)利基礎(chǔ)

我國(guó)規(guī)定的股東優(yōu)先購(gòu)買權(quán)源自大陸法系民法中的先買權(quán)制度，是指有限責(zé)任公司的股東對(duì)外轉(zhuǎn)讓其全部或部分股權(quán)時(shí)，其他股東基于其公司股東的資格和地位，在同等條件下，對(duì)該全部或部分轉(zhuǎn)讓的股權(quán)享有優(yōu)先購(gòu)買的權(quán)利?！豆痉ā返?span>71條第3款對(duì)該等權(quán)利進(jìn)行了規(guī)定：“經(jīng)股東同意轉(zhuǎn)讓的股權(quán)，在同等條件下，其他股東有優(yōu)先購(gòu)買權(quán)。”同時(shí)，第四款規(guī)定：“公司章程對(duì)股權(quán)轉(zhuǎn)讓另有規(guī)定的，從其規(guī)定。”因此，該條款可以解讀為股東是否享有優(yōu)先購(gòu)買權(quán)，或者優(yōu)先購(gòu)買權(quán)是否有何種限制是由公司章程來決定的。然而，在公司章程未對(duì)此進(jìn)行規(guī)定的，則自動(dòng)適用《公司法》第71條之規(guī)定。故，有限責(zé)任公司股東的優(yōu)先購(gòu)買權(quán)可以來自于法律規(guī)范，也可以來自于公司自治。

2.股東優(yōu)先購(gòu)買權(quán)的權(quán)利性質(zhì)

一審判決書稱：“股東優(yōu)先購(gòu)買權(quán)具有法定性、專屬性，是一種附條件的形成權(quán)和期待權(quán)。”其實(shí)，學(xué)界對(duì)于股東優(yōu)先購(gòu)買權(quán)的權(quán)利性質(zhì)尚有爭(zhēng)議，目前主要有：形成權(quán)說（包括絕對(duì)形成權(quán)說和附條件形成權(quán)說）、請(qǐng)求權(quán)和期待權(quán)說。

形成權(quán)的特點(diǎn)在于權(quán)利人得利用其法律所賦予的權(quán)利，以單獨(dú)行為，使權(quán)利發(fā)生變動(dòng)（即權(quán)利之發(fā)生，變更及消滅）。而當(dāng)股權(quán)不外轉(zhuǎn)讓時(shí)， 其他股東并未獲得強(qiáng)制購(gòu)買的權(quán)利；同時(shí)，作為一種典型的物權(quán)，一般也不得附條件或期限。因此，筆者不贊同絕對(duì)形成權(quán)或附條件形成權(quán)說。

請(qǐng)求權(quán)系“要求他人為或不為一定行為的權(quán)利”。然而股權(quán)轉(zhuǎn)讓時(shí)，存續(xù)股東并不對(duì)轉(zhuǎn)讓股東享有基礎(chǔ)債權(quán)。況且，即便存續(xù)股東主張行使股東優(yōu)先購(gòu)買權(quán)，也可能因擬轉(zhuǎn)讓股東撤銷與第三人的轉(zhuǎn)讓合同，同時(shí)拒絕存續(xù)股東行使優(yōu)先購(gòu)買權(quán)。因此，股東優(yōu)先購(gòu)買權(quán)缺乏請(qǐng)求權(quán)基礎(chǔ)。

筆者較贊同關(guān)于股東優(yōu)先購(gòu)買權(quán)是以社員權(quán)為基礎(chǔ)的“期待權(quán)”的觀點(diǎn)。期待權(quán)是指將來有取得與實(shí)現(xiàn)的可能性的權(quán)利。期待權(quán)的成立需要有三個(gè)構(gòu)成要件: 第一，是對(duì)未來取得某種權(quán)利的期待；第二，已經(jīng)具備取得權(quán)利的部分要件，尚缺部分要件的成就；第三，是一種受法律保護(hù)的地位。對(duì)照期待權(quán)此等構(gòu)成要件，不難看出股東優(yōu)先購(gòu)買權(quán)并非對(duì)其他股東所持股權(quán)的現(xiàn)實(shí)權(quán)利，而是存續(xù)股東對(duì)于未來繼受擬轉(zhuǎn)讓股權(quán)的一種期待，這種期待受到法律的保護(hù)，行權(quán)時(shí)間必須是其他股東向第三方轉(zhuǎn)讓股權(quán)之時(shí)。綜上，筆者認(rèn)為股東優(yōu)先購(gòu)買權(quán)既非請(qǐng)求權(quán)，也非形成權(quán)，而應(yīng)是一種期待權(quán)。

（二）一審法院突破形式判斷，認(rèn)定間接持股模式侵害其他股東的優(yōu)先購(gòu)買權(quán)的做法是否正確？

1.有限責(zé)任公司的資合性與人合性

一審判決書稱：“從交易行為的實(shí)質(zhì)上判斷，上述交易行為結(jié)果具有一致性，且最終結(jié)果直接損害了原告的利益，即原告對(duì)于海之門公司的相對(duì)控股權(quán)益受到了實(shí)質(zhì)性的影響和損害，海之門公司股東之間最初設(shè)立的人合性和內(nèi)部信賴關(guān)系遭到了根本性的顛覆”?？梢?，對(duì)有限責(zé)任公司人合性和內(nèi)部信賴關(guān)系是一審判決保護(hù)的客體，故筆者在此針對(duì)《公司法》對(duì)股東之間人合性的保護(hù)范圍和力度進(jìn)行探討。

目前，我國(guó)企業(yè)分類中，最強(qiáng)調(diào)資合性的是股份有限公司，最強(qiáng)調(diào)人合性的是合伙企業(yè)，而有限責(zé)任公司則介于前兩者之間，系具有人合性特征的資合公司。《公司法》中，對(duì)股東出資的真實(shí)性和充實(shí)性要求以及股份可轉(zhuǎn)讓性設(shè)定，構(gòu)成了有限責(zé)任公司的資合性基礎(chǔ)。而關(guān)于股東虛假出資時(shí)，其他股東對(duì)其虛假出資承擔(dān)連帶責(zé)任，以及通過限制股東對(duì)外轉(zhuǎn)讓股權(quán)來形成有限責(zé)任公司的封閉性，則是有限責(zé)任公司人合性特征的體現(xiàn)。然而，筆者在前述股東優(yōu)先購(gòu)買權(quán)的權(quán)利來源中談到，股東是否以及如何享有優(yōu)先購(gòu)買權(quán)都屬于可由章程自由規(guī)定的任意性條款而非強(qiáng)制性條款?？梢姡豆痉ā穼?duì)有限責(zé)任人合性方面的保護(hù)并非全面的、絕對(duì)的，有限責(zé)任公司的人合性并不在于限制股東的對(duì)外轉(zhuǎn)讓，而是在其他股東享有優(yōu)先購(gòu)買權(quán)和同意權(quán)的基礎(chǔ)上，賦予股東向外轉(zhuǎn)讓股權(quán)的權(quán)利。通過對(duì)比有限責(zé)任公司及合伙企業(yè)自然人股東/合伙人的合法繼承人是否有權(quán)直接繼承股東/合伙人資格的規(guī)定，也可以反映出《公司法》對(duì)于人合性的保護(hù)遠(yuǎn)未達(dá)到《合伙企業(yè)法》的嚴(yán)格程度。

2.間接控股的合法性

一審判決書稱：“上述交易模式的最終結(jié)果，雖然形式上沒有直接損害原告對(duì)于海之門公司目前維系的50%權(quán)益，但是經(jīng)過交易后，海之門公司另50%的權(quán)益已經(jīng)歸于被告長(zhǎng)燁公司、被告長(zhǎng)燁公司所屬的同一利益方（筆者注：即SOHO中國(guó)），客觀上確實(shí)剝奪了原告對(duì)于海之門公司另50%股權(quán)的優(yōu)先購(gòu)買權(quán)。”簡(jiǎn)而言之，法院認(rèn)為SOHO中國(guó)通過間接持股模式侵害了復(fù)星商業(yè)公司的優(yōu)先購(gòu)買權(quán)。筆者對(duì)此持不同觀點(diǎn)。

間接控股，是指在存在多層母子公司結(jié)構(gòu)時(shí)，通過收購(gòu)上層公司的股權(quán)以取得下層公司的控制權(quán)和財(cái)產(chǎn)的交易模式。在現(xiàn)代商業(yè)社會(huì)中，公司往往通過設(shè)立專門的項(xiàng)目公司持有部分資產(chǎn)，其重要目的之一就在于可以通過股權(quán)轉(zhuǎn)移方便地轉(zhuǎn)讓這些資產(chǎn)。間接收購(gòu)的優(yōu)勢(shì)在于在不影響下層公司權(quán)益的同時(shí)完成控制權(quán)變更，因此在商業(yè)交易中相當(dāng)常見，我國(guó)也未對(duì)該種交易模式進(jìn)行限制。既然SOHO中國(guó)間接持股模式未違反我國(guó)法律強(qiáng)制性規(guī)定，那么是否違反了海之門公司的章程呢？《海之門公司章程》約定如下：

6.2 股東向股東以外的人轉(zhuǎn)讓股權(quán)，應(yīng)當(dāng)經(jīng)其他股東過半數(shù)同意。股東應(yīng)就其股權(quán)轉(zhuǎn)讓事項(xiàng)書面通知其他股東征求同意，其他股東自接到書面通知之日起滿三十日未答復(fù)的，視為同意轉(zhuǎn)讓。其他股東半數(shù)以上不同意轉(zhuǎn)讓的，不同意的股東應(yīng)當(dāng)購(gòu)買該轉(zhuǎn)讓的股權(quán)；不購(gòu)買的，視為同意轉(zhuǎn)讓。

6.3 經(jīng)股東同意轉(zhuǎn)讓的股權(quán)，在同等條件下，其他股東有優(yōu)先購(gòu)買權(quán)，但本章程另有規(guī)定的除外。兩個(gè)以上股東主張行使優(yōu)先購(gòu)買權(quán)的，應(yīng)協(xié)商確定各自的購(gòu)買比例：協(xié)商不成的，按照轉(zhuǎn)讓時(shí)各自的出資比例行使優(yōu)先購(gòu)買權(quán)。股東將其在公司的全部或部分股權(quán)轉(zhuǎn)讓給其母公司 、子公司的，不適用 6.3條規(guī)定的在同等條件下其他股東有優(yōu)先購(gòu)買權(quán)的規(guī)定。

可見，除6.3條末句系行使優(yōu)先購(gòu)買權(quán)的除外條款外，其余部分皆源自《公司法》 第 71 條的第2、第3款。而在系爭(zhēng)交易中，SOHO 中國(guó)與證大五道口公司、綠城合升公司之間的股權(quán)轉(zhuǎn)讓并未涉及海之門公司的股權(quán)，而是海之門公司持股層之股權(quán)。海之門公司本身的股權(quán)并未對(duì)外轉(zhuǎn)讓，股權(quán)結(jié)構(gòu)在交易前后也并未發(fā)生任何變化。因此，《海之門公司章程》約定的行使股東優(yōu)先購(gòu)買權(quán)的條件并未成就，股東優(yōu)先購(gòu)買權(quán)也就此與持股層股權(quán)轉(zhuǎn)讓行為無涉。

3.是否構(gòu)成“以合法形式掩蓋非法目的”

一審判決書稱：“被告之間關(guān)于股權(quán)交易的實(shí)質(zhì)，屬于明顯規(guī)避了《中華人民共和國(guó)公司法》第71條之規(guī)定，符合《中華人民共和國(guó)合同法》第五十二條第（三）項(xiàng)規(guī)定之無效情形，應(yīng)當(dāng)依法確認(rèn)為無效，相應(yīng)的《框架協(xié)議》及《框架協(xié)議之補(bǔ)充協(xié)議》中關(guān)于……轉(zhuǎn)讓……100%股權(quán)的約定無效，……《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》亦為無效”。

一審法院引用《合同法》“以合法形式掩蓋非法目的的合同應(yīng)確認(rèn)無效”條款認(rèn)定相關(guān)合同無效。通常來講，這類無效合同的內(nèi)容只是一種表象，其被掩蓋的是一種非法的隱匿行為。然而，SOHO中國(guó)與證大、綠城之間的交易目的非常明了，就是通過收購(gòu)目標(biāo)公司股權(quán)而取得目標(biāo)公司持有的資產(chǎn)——上海外灘8-1地塊。該交易已通過各上市公司公開披露，交易各方并未對(duì)此進(jìn)行隱瞞。因此，一審法院所稱的“非法目的”，實(shí)際上是指手段或方式，即SOHO中國(guó)以間接收購(gòu)的交易方式規(guī)避了復(fù)星的股東優(yōu)先購(gòu)買權(quán)。在法無明文禁止的情況下，即認(rèn)定該種交易方式非法，未免有些激進(jìn)。筆者認(rèn)為，SOHO中國(guó)對(duì)“商業(yè)游戲規(guī)則”的利用不能被簡(jiǎn)單地認(rèn)定為“掩蓋非法目的”。

（三）若該判決生效可能引發(fā)的不利影響

試想，該判決一旦生效，將對(duì)眾多正在進(jìn)行的、即將開展的、甚至已經(jīng)完成的類似交易產(chǎn)生重大影響。如果適用一審法院的審判原則，重點(diǎn)維護(hù)股東優(yōu)先購(gòu)買權(quán)而非交易自由和穩(wěn)定，則將導(dǎo)致現(xiàn)有正常公司之間交易模式發(fā)生劇變，但凡涉及有限責(zé)任公司股東控制權(quán)變更的交易，都必須征求其他股東同意和是否行使優(yōu)先購(gòu)買權(quán)的意見征詢，而這已遠(yuǎn)超法定之義務(wù)。任何公司的控制權(quán)發(fā)生轉(zhuǎn)讓時(shí)，都必須征詢?cè)摴舅鶇⒐傻乃凶庸局衅渌蓶|是否同意、是否行使優(yōu)先購(gòu)買權(quán)。若該案成為一般審判原則，是以證監(jiān)會(huì)對(duì)上市公司的要求來對(duì)待所有的有限責(zé)任公司，如此必將導(dǎo)致股權(quán)收購(gòu)交易時(shí)間變得冗長(zhǎng)，交易成本劇增，股權(quán)收購(gòu)不能繼續(xù)開展，股權(quán)流通受到限制。筆者認(rèn)為，在審理該類判決時(shí)，不僅要從形式、實(shí)質(zhì)方面來正確確定法律適用，更要從法律經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度，妥善處理公平與效率這一永恒的矛盾。

三、啟示與建議

公司章程是調(diào)整公司、股東之間權(quán)利義務(wù)關(guān)系的內(nèi)部規(guī)范，是公司自主經(jīng)營(yíng)的憲章。對(duì)股權(quán)的處分權(quán)是股東自益權(quán)之一，若相關(guān)約定符合正當(dāng)性、合理性、程序性，那么應(yīng)當(dāng)允許股東之間就股權(quán)轉(zhuǎn)讓設(shè)定比法定條款和程序更為嚴(yán)苛的限制性條件。故，因控制權(quán)變更導(dǎo)致的優(yōu)先購(gòu)買權(quán)爭(zhēng)議可以通過為章程（及或股東合資協(xié)議）增設(shè)特別條款，來規(guī)避司法不確定的風(fēng)險(xiǎn)。

若想讓項(xiàng)目公司的股東對(duì)所有持股層面的股權(quán)變更進(jìn)行第三方限制，較為常見可行的方法是在章程（及或股東合資協(xié)議）中明確約定“禁止并購(gòu)或重組”或者“禁止控制權(quán)變更”，或?qū)懨饕缶S持實(shí)際控制人不變，甚至可以增設(shè)維持內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)不變、管理人員穩(wěn)定等條款。對(duì)于一方股東實(shí)際控制人未經(jīng)其他股東同意而發(fā)生變動(dòng)的，則觸發(fā)終止條款，非變動(dòng)方有權(quán)終止公司。同時(shí)，也可以明確約定如一方或合資公司間接控股方擬轉(zhuǎn)讓對(duì)合資公司直接或間接享有的全部或部分股權(quán)，在同等條件下其他股東享有優(yōu)先購(gòu)買權(quán)。

鑒于目前《公司法》及司法解釋尚未對(duì)該類型案件的處理給出明確意見，筆者同樣建議那些可能會(huì)通過間接控股的形式變更控制權(quán)的公司，或在章程中明確約定“一方股東之控制權(quán)發(fā)生變更時(shí)，不應(yīng)視為該方股東將本公司股權(quán)進(jìn)行轉(zhuǎn)讓，其他股東不應(yīng)據(jù)此享有優(yōu)先購(gòu)買權(quán)”。

結(jié)語

筆者認(rèn)為從股東優(yōu)先購(gòu)買權(quán)的本源、公司法對(duì)有限責(zé)任公司人合性的保護(hù)力度和范圍、“以合法形式掩蓋非法目的”的構(gòu)成，以及判決結(jié)果的影響來看，在章程和合資協(xié)議未對(duì)股東優(yōu)先購(gòu)買權(quán)進(jìn)行特別約定，或控制權(quán)變更加以限制的前提下，法院不宜輕易突破項(xiàng)目公司層面，以實(shí)質(zhì)審查的名義干涉公司對(duì)于股權(quán)轉(zhuǎn)讓交易結(jié)構(gòu)的安排和設(shè)計(jì)，不宜簡(jiǎn)單地以“合法形式掩蓋非法目的”為由認(rèn)定股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議無效。在半封閉的有限責(zé)任公司體系中，更應(yīng)尊重股東的退出權(quán)及股權(quán)的流通性。

趨利避害是資本的天然屬性， SOHO中國(guó)通過一定的交易模式，規(guī)避某些法律負(fù)擔(dān)有其合理性，理性的商人理應(yīng)選擇成本最低、風(fēng)險(xiǎn)最小、收益最大、不確定因素最少的交易模式。選擇以資產(chǎn)收購(gòu)還是以股權(quán)收購(gòu)，選擇收購(gòu)哪一層公司的股權(quán)都是公司基于其商業(yè)考量、自主自由選擇的結(jié)果。法院應(yīng)尊重不同法律規(guī)范之間的獨(dú)立性，尊重當(dāng)事人對(duì)法律規(guī)范的信賴和所作出的選擇，并維護(hù)交易的穩(wěn)定性。

雖然，上海外灘地王案一審判決終未生效，但可以視作一種法院的審理思路，其也或多或少影響了本案最終的走向。因此，投資者應(yīng)從中得到警示，在公司設(shè)立之初即對(duì)章程及合資協(xié)議進(jìn)行個(gè)性化的設(shè)置，以免后顧之憂。

 

潘雄

上海市君和律師事務(wù)所主任，上海律協(xié)公司與商事業(yè)務(wù)研究委員會(huì)委員。

業(yè)務(wù)方向：公司治理、商事爭(zhēng)議、商業(yè)地產(chǎn)。