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近年來，各大壽險(xiǎn)公司陸續(xù)開拓了資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，具體而言為人壽保險(xiǎn)公司以其持有的保單質(zhì)押貸款債權(quán)及附屬權(quán)益作為基礎(chǔ)資產(chǎn)，轉(zhuǎn)讓給資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃用以發(fā)行資產(chǎn)支持證券。自從首單保單質(zhì)押貸款A(yù)BS項(xiàng)目“太平人壽保單質(zhì)押貸款2016年第一期資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃”破冰發(fā)行以來，保單質(zhì)押貸款資產(chǎn)作為基礎(chǔ)資產(chǎn)的ABS工具逐漸被各家主流壽險(xiǎn)公司認(rèn)可，同時(shí)也日益被交易所監(jiān)管機(jī)構(gòu)及機(jī)構(gòu)投資者認(rèn)可和熟悉。有幸作為參與者及見證方，深入?yún)⑴c了保單質(zhì)押貸款A(yù)BS項(xiàng)目的“破冰”到“成熟”的全過程?；谪S富的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，筆者總結(jié)了保單質(zhì)押貸款A(yù)BS項(xiàng)目法律實(shí)務(wù)中的一些關(guān)鍵要點(diǎn)，具體分析如下。
一、 保單質(zhì)押貸款業(yè)務(wù)實(shí)務(wù)
（一）保單質(zhì)押貸款業(yè)務(wù)的概念及規(guī)范
根據(jù)《中國保險(xiǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)關(guān)于壽險(xiǎn)保單質(zhì)押貸款業(yè)務(wù)有關(guān)問題的復(fù)函》（保監(jiān)廳函[2008]66號(hào)）的定義：“保單質(zhì)押貸款是長(zhǎng)期壽險(xiǎn)合同特有的功能，是指投保人在合同生效滿一定期限后，按照合同約定將其保單的現(xiàn)金價(jià)值作為質(zhì)押，向保險(xiǎn)公司申請(qǐng)貸款”。
目前保單貸款所涉主要規(guī)范性文件具體如下：
法規(guī) |
條款 |
條文內(nèi)容 |
前提條件 |
保險(xiǎn)法（主席令第26號(hào)） |
第三十四條 |
按照以死亡為給付保險(xiǎn)金條件的合同所簽發(fā)的保險(xiǎn)單，未經(jīng)被保險(xiǎn)人書面同意，不得轉(zhuǎn)讓或者質(zhì)押。 |
以死亡為給付保險(xiǎn)金條件的保單，投保人與被保險(xiǎn)人非同一人的，須經(jīng)被保險(xiǎn)人書面同意后方可進(jìn)行保單質(zhì)押貸款。 |
中國保險(xiǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)關(guān)于壽險(xiǎn)保單質(zhì)押貸款業(yè)務(wù)有關(guān)問題的復(fù)函（保監(jiān)廳函[2008]66號(hào)） |
第一條 |
保單質(zhì)押貸款是長(zhǎng)期壽險(xiǎn)合同特有的功能，是指投保人在合同生效滿一定期限后，按照合同約定將其保單的現(xiàn)金價(jià)值作為質(zhì)押，向保險(xiǎn)公司申請(qǐng)貸款。 |
保單質(zhì)押貸款僅限于長(zhǎng)期壽險(xiǎn)合同。 |
中國保險(xiǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)關(guān)于規(guī)范人身保險(xiǎn)業(yè)務(wù)經(jīng)營有關(guān)問題的通知（保監(jiān)發(fā)[2011]36號(hào)） |
第六條 |
（一）保險(xiǎn)公司可以向具有現(xiàn)金價(jià)值的個(gè)人長(zhǎng)期險(xiǎn)保單投保人提供保單貸款服務(wù)，保單貸款的有關(guān)事項(xiàng)應(yīng)當(dāng)在保險(xiǎn)合同中約定。（二）保單貸款金額不得超過保單現(xiàn)金價(jià)值，貸款利率應(yīng)當(dāng)參照人民銀行公布的同期貸款利率、公司自身資金成本及風(fēng)險(xiǎn)管控能力確定，貸款期限一般不超過六個(gè)月。（三）保險(xiǎn)公司不得向投保人以外的第三方提供保單貸款。（四）以死亡為給付保險(xiǎn)金條件的合同所簽發(fā)的保單貸款，應(yīng)當(dāng)事先經(jīng)被保險(xiǎn)人書面同意。 |
1. 保險(xiǎn)合同中約定有保單貸款之條款； 2. 貸款金額不超過現(xiàn)金價(jià)值； 3. 貸款利率參照人民銀行公布的同期貸款利率； 4. 貸款期限一般不超過6個(gè)月； 5. 借款人僅限于投保人； 6. 投保人與被保險(xiǎn)人非同一人的，須經(jīng)被保險(xiǎn)人書面同意。 |
中國保監(jiān)會(huì)關(guān)于進(jìn)一步完善人身保險(xiǎn)精算制度有關(guān)事項(xiàng)的通知（保監(jiān)發(fā)〔2016〕76號(hào)） |
第四條 |
保險(xiǎn)公司提供保單貸款服務(wù)的，保單貸款比例不得高于保單現(xiàn)金價(jià)值或賬戶價(jià)值的80%。保險(xiǎn)公司不得接受投保人使用信用卡支付具有現(xiàn)金價(jià)值的人身保險(xiǎn)保費(fèi)以及對(duì)保單貸款進(jìn)行還款。 |
保單貸款比例不得高于保單現(xiàn)金價(jià)值或賬戶價(jià)值的80%。 |
（二）保單質(zhì)押貸款業(yè)務(wù)實(shí)務(wù)概況
在上述法定含義及規(guī)定之外，實(shí)務(wù)中保險(xiǎn)公司將保單質(zhì)押貸款業(yè)務(wù)通常理解為向壽險(xiǎn)客戶（即投保人，同時(shí)也是借款人）提供的增值服務(wù)，常見的應(yīng)用場(chǎng)景為：當(dāng)投保人出現(xiàn)臨時(shí)性資金周轉(zhuǎn)問題時(shí)，為避免投保人退保，保險(xiǎn)公司可根據(jù)投保人的申請(qǐng)，以其壽險(xiǎn)保單之現(xiàn)金價(jià)值為質(zhì)，向投保人發(fā)放一定金額的貸款。
進(jìn)一步，實(shí)務(wù)中如何準(zhǔn)確理解“現(xiàn)金價(jià)值”？現(xiàn)金價(jià)值系指保險(xiǎn)單所具有的價(jià)值，其來源于投保人定期交的保費(fèi)。一般而言，隨著保單投保時(shí)長(zhǎng)的增長(zhǎng)，投保人累計(jì)躉交的保費(fèi)相應(yīng)增漲，而保單的現(xiàn)金價(jià)值也隨之增漲。通常情況下，投保的前0~3年保單的現(xiàn)金價(jià)值趨近于零，但其后隨著時(shí)間的增長(zhǎng)，現(xiàn)金價(jià)值會(huì)逐漸增多，而當(dāng)保險(xiǎn)合同解除時(shí)，保險(xiǎn)公司向投保人退還的那部分金額即是現(xiàn)金價(jià)值。由此可見，現(xiàn)金價(jià)值存在兩個(gè)特點(diǎn)：其一，現(xiàn)金價(jià)值系保險(xiǎn)公司根據(jù)其精算原理計(jì)算得出，除提供保險(xiǎn)服務(wù)的保險(xiǎn)公司外，其他主體并無從知曉現(xiàn)金價(jià)值的具體金額；其二，現(xiàn)金價(jià)值受躉交保費(fèi)、派發(fā)紅利、生存金給付等諸多因素的影響，是一個(gè)不斷變化的數(shù)值。有鑒于保單現(xiàn)金價(jià)值上述特征，基于保單現(xiàn)金價(jià)值為質(zhì)而開展的貸款業(yè)務(wù)便成為保險(xiǎn)公司的一項(xiàng)特有業(yè)務(wù)。
需要說明的是，實(shí)務(wù)中是否僅有保險(xiǎn)公司可以接受保單現(xiàn)金價(jià)值為質(zhì)押而發(fā)放貸款？實(shí)務(wù)中確實(shí)存在其他機(jī)構(gòu)（目前僅限于銀行）接受保單現(xiàn)金價(jià)值為質(zhì)押物并向投保人發(fā)放借款的情況。該等業(yè)務(wù)場(chǎng)景下，首先須以保險(xiǎn)公司知悉并已出具相應(yīng)的說明為前提，通常需對(duì)保單采取“凍結(jié)止付”操作。否則，質(zhì)權(quán)人（銀行）將難以確定保單是否存在現(xiàn)金價(jià)值以及現(xiàn)金價(jià)值的具體金額。此外，如后期質(zhì)權(quán)人（銀行）需要執(zhí)行質(zhì)押物，也需要得到保險(xiǎn)公司的配合。
綜上，實(shí)務(wù)層面，保單質(zhì)押貸款業(yè)務(wù)的商業(yè)邏輯為，“保單現(xiàn)金價(jià)值”是保險(xiǎn)公司根據(jù)精算原理計(jì)算的投保人“多繳納的保費(fèi)”，其具備類同于“現(xiàn)金擔(dān)?！钡姆蓪傩?，因而壽險(xiǎn)公司據(jù)此為擔(dān)保向投保人發(fā)放貸款。
二、 保單質(zhì)押貸款資產(chǎn)證券化的概況及發(fā)展
自2016年太平人壽保險(xiǎn)有限公司保單質(zhì)押貸款A(yù)BS產(chǎn)品“破冰”以來，各大保險(xiǎn)公司陸續(xù)跟進(jìn)了保單質(zhì)押貸款資產(chǎn)證券化領(lǐng)域，漢坤律師根據(jù)公開信息檢索整理了這一領(lǐng)域已發(fā)行的ABS產(chǎn)品情況：
項(xiàng)目 |
時(shí)間 |
規(guī)模 |
儲(chǔ)價(jià)發(fā)行 |
循環(huán)購買 |
太平人壽保單質(zhì)押貸款2016年第一期資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃 |
2016年 |
5億元 |
未采用 |
未采用 |
中信證券太平洋壽險(xiǎn)保單貸款2016年第一期資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃 |
2016年 |
10億元 |
未采用 |
采用 |
長(zhǎng)江養(yǎng)老-太平洋壽險(xiǎn)保單貸款資產(chǎn)支持計(jì)劃 |
2016年 |
10億元 |
未采用 |
采用 |
惠金陽光人壽保單貸款資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃 |
2017年 |
5億元 |
未采用 |
未采用 |
中信證券-太平洋壽險(xiǎn)保單貸款2018年第1-6期資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃 |
2018年 |
100億元 |
采用 |
采用 |
海通證券太平洋壽險(xiǎn)保單貸款2019年第1-6期資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃 |
2019年 |
100億元 |
采用 |
采用 |
國君太平洋壽險(xiǎn)保單貸款第1-6期資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃 |
2019年 |
100億元 |
采用 |
采用 |
陽光人壽惠金保單貸款第1-10期資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃 |
2019年 |
100億元 |
采用 |
采用 |
此外，上述產(chǎn)品的交易結(jié)構(gòu)通常如下圖所示：
基于上述整理我們不難發(fā)現(xiàn)，近年來保單質(zhì)押貸款ABS產(chǎn)品出現(xiàn)以下趨勢(shì)：
1. 采用儲(chǔ)架發(fā)行。儲(chǔ)架發(fā)行的優(yōu)勢(shì)在于高效率及低成本，但并非毫無門檻。根據(jù)《上海證券交易所資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)問答（三）》的規(guī)定，儲(chǔ)架發(fā)行必須符合五個(gè)條件方可申請(qǐng)，大致可概括為：（1）基礎(chǔ)資產(chǎn)具備較高同質(zhì)性；（2）相同的交易結(jié)構(gòu)、增信安排和合格標(biāo)準(zhǔn)；（3）原始權(quán)益人能夠持續(xù)產(chǎn)生與分期發(fā)行規(guī)模相適應(yīng)的基礎(chǔ)資產(chǎn)規(guī)模；（4）原始權(quán)益人或?qū)ｍ?xiàng)計(jì)劃增信主體資質(zhì)良好；（5）資產(chǎn)證券化項(xiàng)目參與方具備良好的履約能力和較為豐富的資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)經(jīng)驗(yàn)。
2. 采用循環(huán)購買。受限于保單質(zhì)押貸款的期限不得超過6個(gè)月的規(guī)定，如專項(xiàng)計(jì)劃預(yù)計(jì)存續(xù)期間大于6個(gè)月的（通常為1~2年），將無可避免地遇到基礎(chǔ)資產(chǎn)變現(xiàn)時(shí)間短于專項(xiàng)計(jì)劃存續(xù)期間的情況。此外，保單質(zhì)押貸款普遍存在一定的早償情況，進(jìn)一步導(dǎo)致專項(xiàng)計(jì)劃資產(chǎn)池較快變現(xiàn)。為解決前述情況導(dǎo)致的資金沉淀問題，長(zhǎng)期限保單質(zhì)押貸款A(yù)BS產(chǎn)品較多采用了循環(huán)購買結(jié)構(gòu)。在實(shí)操中，保險(xiǎn)公司一般通過其保單核心系統(tǒng)以及基礎(chǔ)資產(chǎn)篩選系統(tǒng)對(duì)基礎(chǔ)資產(chǎn)進(jìn)行標(biāo)記及管理，并在循環(huán)購買日進(jìn)行循環(huán)購買。
三、 保單質(zhì)押貸款資產(chǎn)證券化實(shí)務(wù)相關(guān)難點(diǎn)問題
（一）關(guān)于最高額質(zhì)押的問題
根據(jù)《中國保險(xiǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)關(guān)于壽險(xiǎn)保單質(zhì)押貸款業(yè)務(wù)有關(guān)問題的復(fù)函》（保監(jiān)廳函[2008]66號(hào)）的定義：“保單質(zhì)押貸款是長(zhǎng)期壽險(xiǎn)合同特有的功能，是指投保人在合同生效滿一定期限后，按照合同約定將其保單的現(xiàn)金價(jià)值作為質(zhì)押，向保險(xiǎn)公司申請(qǐng)貸款”。保單質(zhì)押貸款以保單現(xiàn)金價(jià)值作為質(zhì)押物，該等質(zhì)押是否涉及最高額質(zhì)權(quán)需要分為三種情況進(jìn)行討論：
第一種情況：根據(jù)《中國保監(jiān)會(huì)關(guān)于進(jìn)一步完善人身保險(xiǎn)精算制度有關(guān)事項(xiàng)的通知》（保監(jiān)發(fā)〔2016〕76號(hào)）第四條的規(guī)定，“保險(xiǎn)公司提供保單貸款服務(wù)的，保單貸款比例不得高于保單現(xiàn)金價(jià)值或賬戶價(jià)值的80%”。實(shí)踐中，保險(xiǎn)公司會(huì)根據(jù)保單現(xiàn)金價(jià)值計(jì)算出相應(yīng)借款人的貸款額度，目前，這個(gè)比例一般不超過保單現(xiàn)金價(jià)值的80%。當(dāng)借款人已借一筆保單質(zhì)押貸款，但其貸款額度仍有剩余時(shí)，部分保險(xiǎn)公司會(huì)允許借款人在貸款額度內(nèi)申請(qǐng)新的保單質(zhì)押貸款。在此情形下，保單的現(xiàn)金價(jià)值先后作為多筆保單質(zhì)押貸款的質(zhì)押物，因此，涉及最高額質(zhì)押。
第二種情況：同一筆保單項(xiàng)下僅存在一筆保單質(zhì)押貸款，如借款人提出申請(qǐng)一筆新的保單質(zhì)押貸款的，則須以在先保單質(zhì)押貸款清償完畢為前提；或者，新的保單質(zhì)押貸款必須優(yōu)先用于清償在先保單質(zhì)押貸款的未償本息。在此情形下，保單現(xiàn)金價(jià)值不存在同時(shí)作為多筆保單質(zhì)押貸款質(zhì)押物的可能，因此，不涉及最高額質(zhì)押。
第三種情況：區(qū)別于前兩種情況的“保單級(jí)貸款”，第三種情況為“險(xiǎn)種級(jí)貸款”，即，同一筆保單項(xiàng)下存在主險(xiǎn)和附加險(xiǎn)，且保險(xiǎn)公司將兩者別分計(jì)算現(xiàn)金價(jià)值和貸款額度。投保人可根據(jù)險(xiǎn)種分別申請(qǐng)保單質(zhì)押貸款，但在每個(gè)險(xiǎn)種項(xiàng)下僅存在一筆保單質(zhì)押貸款。在此情形下，各險(xiǎn)種的現(xiàn)金價(jià)值可明確區(qū)分并進(jìn)行質(zhì)押，不涉及最高額質(zhì)押。
基于上述，僅有第一種情況涉及最高額質(zhì)押。根據(jù)《物權(quán)法》第二百二十二條規(guī)定：“出質(zhì)人與質(zhì)權(quán)人可以協(xié)議設(shè)立最高額質(zhì)權(quán)。最高額質(zhì)權(quán)除適用本節(jié)有關(guān)規(guī)定外，參照本法第十六章第二節(jié)最高額抵押權(quán)的規(guī)定”，而根據(jù)《物權(quán)法》第二百零四條關(guān)于最高額抵押權(quán)的規(guī)定：“最高額抵押擔(dān)保的債權(quán)確定前，部分債權(quán)轉(zhuǎn)讓的，最高額抵押權(quán)不得轉(zhuǎn)讓，但當(dāng)事人另有約定的除外”。據(jù)此，最高額質(zhì)權(quán)隨部分主債權(quán)轉(zhuǎn)讓存在兩種情形：一是債權(quán)確定；二是當(dāng)事人另有約定。
有鑒于保單質(zhì)押貸款條款載于保險(xiǎn)合同中，在保險(xiǎn)合同有效期內(nèi)該等“最高額質(zhì)押”的約定持續(xù)有效，第一種“債權(quán)確定”的情形在實(shí)踐中較難實(shí)現(xiàn)。在實(shí)踐中，如基礎(chǔ)資產(chǎn)涉及最高額質(zhì)押的，一般通過第二種“當(dāng)事人另有約定”的方式解決。常見表現(xiàn)形式為，借款人（即投保人）在保單質(zhì)押貸款申請(qǐng)書中同意，如保險(xiǎn)公司轉(zhuǎn)讓保單質(zhì)押貸款債權(quán)的，最高額質(zhì)權(quán)亦隨之轉(zhuǎn)讓。
（二）關(guān)于保單質(zhì)押貸款現(xiàn)金價(jià)值質(zhì)押率超過80%的問題
在實(shí)踐中，存在基礎(chǔ)資產(chǎn)所涉保單質(zhì)押貸款質(zhì)押率超過80%的情形，常見的疑問是：該種情形是否符合《中國保監(jiān)會(huì)關(guān)于進(jìn)一步完善人身保險(xiǎn)精算制度有關(guān)事項(xiàng)的通知》第四條的規(guī)定：“保險(xiǎn)公司提供保單貸款服務(wù)的，保單貸款比例不得高于保單現(xiàn)金價(jià)值或賬戶價(jià)值的80%”。為闡明此問題，首先須區(qū)分質(zhì)押率的兩類情形：第一類情形：保單質(zhì)押貸款發(fā)放時(shí)的質(zhì)押率，此時(shí)的質(zhì)押率為：保單可貸金額（或保單質(zhì)押貸款本金金額）/保單現(xiàn)金價(jià)值；第二類情形：保單質(zhì)押貸款發(fā)放后的質(zhì)押率，此時(shí)的質(zhì)押率為：保單質(zhì)押貸款未償本息余額/保單現(xiàn)金價(jià)值。
根據(jù)《中國保監(jiān)會(huì)關(guān)于進(jìn)一步完善人身保險(xiǎn)精算制度有關(guān)事項(xiàng)的通知》第四條規(guī)定的表述，漢坤律師認(rèn)為，80%的比例限制僅指前述第一種情形下的質(zhì)押率，即保單質(zhì)押貸款發(fā)放時(shí)的質(zhì)押率。反觀第二種情形，由于保單質(zhì)押貸款發(fā)放后貸款利息按日計(jì)提、逐日增長(zhǎng)，以及，保單現(xiàn)金價(jià)值實(shí)時(shí)變動(dòng)的原因，質(zhì)押率不斷系一個(gè)不斷波動(dòng)的數(shù)值，出現(xiàn)超過80%的情形也屬于合理預(yù)期。
綜上所述，漢坤律師認(rèn)為保監(jiān)會(huì)對(duì)于保單質(zhì)押貸款質(zhì)押率的比例限制系針對(duì)第一種情形，即保單質(zhì)押貸款發(fā)放時(shí)的質(zhì)押率。即使如此，在實(shí)踐中仍出現(xiàn)個(gè)別保單質(zhì)押貸款發(fā)放時(shí)質(zhì)押率超過80%的情形，但這并不代表該筆保單質(zhì)押貸款必然不合規(guī)。實(shí)際上，此等情形大多由于原保監(jiān)會(huì)對(duì)于保單質(zhì)押貸款質(zhì)押率在不同時(shí)期存在不同要求導(dǎo)致，部分歷史情況如下：
1. 2011年06月27日，原保監(jiān)會(huì)發(fā)布了《關(guān)于規(guī)范人身保險(xiǎn)業(yè)務(wù)經(jīng)營有關(guān)問題的通知》，根據(jù)其中第六條的規(guī)定，保險(xiǎn)公司可以向具有現(xiàn)金價(jià)值的個(gè)人長(zhǎng)期險(xiǎn)保單投保人提供保單貸款服務(wù)，保單貸款金額不得超過保單現(xiàn)金價(jià)值。據(jù)此，保單貸款金額不得超過保單現(xiàn)金價(jià)值的100%。
2. 2016年09月2日，原保監(jiān)會(huì)發(fā)布了《中國保監(jiān)會(huì)關(guān)于進(jìn)一步完善人身保險(xiǎn)精算制度有關(guān)事項(xiàng)的通知》，根據(jù)其中第四條的規(guī)定，“保險(xiǎn)公司提供保單貸款服務(wù)的，保單貸款比例不得高于保單現(xiàn)金價(jià)值或賬戶價(jià)值的80%”。據(jù)此，保單貸款比例不得高于保單現(xiàn)金價(jià)值的80%。
根據(jù)“法不溯及既往”的原則，漢坤律師認(rèn)為，《中國保監(jiān)會(huì)關(guān)于進(jìn)一步完善人身保險(xiǎn)精算制度有關(guān)事項(xiàng)的通知》中對(duì)于質(zhì)押率的要求（不高于80%）并不適用于既往已在原保監(jiān)會(huì)備案的保險(xiǎn)合同。
根據(jù)《中國保險(xiǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)關(guān)于規(guī)范人身保險(xiǎn)業(yè)務(wù)經(jīng)營有關(guān)問題的通知》（保監(jiān)發(fā)[2011]36號(hào)）第六條第（一）款的規(guī)定，保單質(zhì)押貸款所對(duì)應(yīng)的保險(xiǎn)合同中均應(yīng)對(duì)保單貸款服務(wù)進(jìn)行明確約定，實(shí)踐中，該等約定通常包含了對(duì)最高額貸金額即質(zhì)押率的約定。有鑒于，每一筆保險(xiǎn)合同發(fā)售前均須通過原保監(jiān)會(huì)的備案，可推斷出該等保險(xiǎn)合同中對(duì)質(zhì)押率的約定均符合彼時(shí)原保監(jiān)會(huì)的監(jiān)管要求。
（三）關(guān)于保險(xiǎn)公司的內(nèi)決層級(jí)
由于保險(xiǎn)公司內(nèi)部流程較為繁瑣，而資產(chǎn)證券化項(xiàng)目節(jié)奏較快，在項(xiàng)目啟動(dòng)后至項(xiàng)目申報(bào)前取得保險(xiǎn)公司關(guān)于資產(chǎn)證券化的股東會(huì)（股東大會(huì)）決議具有一定難度。實(shí)踐中，保險(xiǎn)公司一般會(huì)出具董事會(huì)或董事會(huì)下屬資產(chǎn)負(fù)債委員會(huì)的決議作為其內(nèi)決文件。
首先，根據(jù)資產(chǎn)證券化的原理，保險(xiǎn)公司在資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)中承擔(dān)的角色為原始權(quán)益人與資產(chǎn)服務(wù)機(jī)構(gòu)，其簽署的文件包括《資產(chǎn)買賣協(xié)議》與《服務(wù)協(xié)議》，其所涉及的事項(xiàng)包括基礎(chǔ)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓與提供資產(chǎn)管理服務(wù)。其次，保險(xiǎn)公司公司章程中一般將發(fā)行債券歸為需要股東會(huì)（股東大會(huì)）決議的事項(xiàng)；而將一定金額以下的資產(chǎn)出賣事宜歸為需要董事會(huì)決議的事項(xiàng)，或，公司章程并未對(duì)資產(chǎn)出賣事宜的內(nèi)決層級(jí)做明確約定?；谇笆?，漢坤律師認(rèn)為，保險(xiǎn)公司進(jìn)行保單質(zhì)押貸款資產(chǎn)證券化應(yīng)參照資產(chǎn)出賣事宜取得董事會(huì)的內(nèi)部決議，而發(fā)行債券屬于保險(xiǎn)公司的負(fù)債業(yè)務(wù)（通常僅限于“保險(xiǎn)公司資本補(bǔ)充債”等法定金融債），與保單質(zhì)押貸款資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)存在實(shí)質(zhì)差別，不應(yīng)被混淆適用。
進(jìn)一步的，資產(chǎn)負(fù)債委員會(huì)系保險(xiǎn)公司董事會(huì)下專門委員會(huì)，董事會(huì)通常會(huì)通過其議事規(guī)則或其他文件，將資產(chǎn)負(fù)債管理事宜授權(quán)與資產(chǎn)負(fù)債委員會(huì)進(jìn)行決策。
綜上所述，通過公司章程—董事會(huì)議事規(guī)則—資產(chǎn)負(fù)債委員會(huì)議事規(guī)則的鏈條，保險(xiǎn)公司參與保單質(zhì)押貸款資產(chǎn)證券化的內(nèi)決權(quán)限被一步步從股東會(huì)（股東大會(huì)）下放至董事會(huì)或董事會(huì)下屬資產(chǎn)負(fù)債委員會(huì)。
（四）保單質(zhì)押登記相關(guān)問題
有鑒于現(xiàn)金價(jià)值的特殊性，如何辦理質(zhì)押登記是保單質(zhì)押貸款資產(chǎn)證券化的難點(diǎn)之一。首先，須明確現(xiàn)金價(jià)值作為質(zhì)押物的可行性與合法性，漢坤律師在此整理了相關(guān)法律法規(guī)：
1. 《中華人民共和國保險(xiǎn)法》第三十四條:“按照以死亡為給付保險(xiǎn)金條件的合同所簽發(fā)的保險(xiǎn)單，未經(jīng)被保險(xiǎn)人書面同意，不得轉(zhuǎn)讓或者質(zhì)押”；
2. 《中國保險(xiǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)關(guān)于壽險(xiǎn)保單質(zhì)押貸款業(yè)務(wù)有關(guān)問題的復(fù)函》(保監(jiān)廳函[2008]66號(hào))第一條:“保單質(zhì)押貸款是長(zhǎng)期壽險(xiǎn)合同特有的功能，是指投保人在合同生效滿一定期限后，按照合同約定將其保單的現(xiàn)金價(jià)值作為質(zhì)押，向保險(xiǎn)公司申請(qǐng)貸款”；
3. 《中國保險(xiǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)關(guān)于規(guī)范人身保險(xiǎn)業(yè)務(wù)經(jīng)營有關(guān)問題的通知》(保監(jiān)發(fā)[2011]36號(hào))第六條:“(一)保險(xiǎn)公司可以向具有現(xiàn)金價(jià)值的個(gè)人長(zhǎng)期險(xiǎn)保單投保人提供保單貸款服務(wù)，保單貸款的有關(guān)事項(xiàng)應(yīng)當(dāng)在保險(xiǎn)合同中約定。……”。
綜合上述法規(guī)相關(guān)條款的規(guī)定，個(gè)人長(zhǎng)期險(xiǎn)保單投保人可以將保單的現(xiàn)金價(jià)值作為質(zhì)押向保險(xiǎn)公司申請(qǐng)貸款，具備可行性與合法性。
進(jìn)一步，就明確現(xiàn)金價(jià)值屬于哪一類質(zhì)押物而言，根據(jù)《中華人民共和國物權(quán)法》第二百二十三條：“債務(wù)人或者第三人有權(quán)處分的下列權(quán)利可以出質(zhì)：（一）匯票、支票、本票；（二）債券、存款單；（三）倉單、提單；（四）可以轉(zhuǎn)讓的基金份額、股權(quán)；（五）可以轉(zhuǎn)讓的注冊(cè)商標(biāo)專用權(quán)、專利權(quán)、著作權(quán)等知識(shí)產(chǎn)權(quán)中的財(cái)產(chǎn)權(quán)；（六）應(yīng)收賬款；（七）法律、行政法規(guī)規(guī)定可以出質(zhì)的其他財(cái)產(chǎn)權(quán)利”。同時(shí)，結(jié)合之前《保險(xiǎn)法》及原保監(jiān)會(huì)對(duì)保單現(xiàn)金價(jià)值質(zhì)押的相關(guān)規(guī)定，可以推知保單現(xiàn)金價(jià)值質(zhì)押屬于屬于“法律、行政法規(guī)規(guī)定可以出質(zhì)的其他財(cái)產(chǎn)權(quán)利”。
就現(xiàn)金價(jià)值質(zhì)押登記而言，《中華人民共和國物權(quán)法》在第二百二十三條對(duì)權(quán)利質(zhì)權(quán)的質(zhì)物進(jìn)行分類的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步通過第二百二十四條至第二百二十八條對(duì)第二百二十三條前六類權(quán)利質(zhì)權(quán)質(zhì)物的交付或質(zhì)權(quán)登記進(jìn)行規(guī)定，但遺憾的是，就保單現(xiàn)金價(jià)值質(zhì)押登記而言其登記的有關(guān)規(guī)定法律或行政法規(guī)并未作出規(guī)定。實(shí)務(wù)中。實(shí)務(wù)中，保單質(zhì)押登記均以保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)自行在其信息系統(tǒng)（IT系統(tǒng)）中登記備案為準(zhǔn)，未通過外部第三方機(jī)構(gòu)進(jìn)行質(zhì)押登記。由此導(dǎo)致一個(gè)法律層面的問題，即現(xiàn)金價(jià)值質(zhì)押是否具有“對(duì)抗效力”，即是否能夠?qū)沟谌?。漢坤律師認(rèn)為，由于“現(xiàn)金價(jià)值類”性質(zhì)上類同于“現(xiàn)金”，而現(xiàn)金價(jià)值存放及實(shí)際控制于保險(xiǎn)公司，非經(jīng)保險(xiǎn)公司同意及許可，任何人（包括投保人及被保險(xiǎn)人）無法實(shí)際控制和處置現(xiàn)金價(jià)值。由此，對(duì)于質(zhì)權(quán)人保險(xiǎn)公司而言，非經(jīng)保險(xiǎn)公司同意及許可，不會(huì)產(chǎn)生第三人侵占或主張他項(xiàng)權(quán)利的情況，進(jìn)而不會(huì)由此產(chǎn)生實(shí)際風(fēng)險(xiǎn)。
四、 結(jié)語
自2016年第一單“太平人壽保單質(zhì)押貸款2016年第一期資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃”發(fā)行至今，保單質(zhì)押貸款A(yù)BS產(chǎn)品的發(fā)行規(guī)模日益增長(zhǎng)，其產(chǎn)品結(jié)構(gòu)也逐漸成熟。筆者有幸參與了大部分保單質(zhì)押貸款A(yù)BS產(chǎn)品的設(shè)立工作，謹(jǐn)以此文與大家分享在保單質(zhì)押貸款資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)實(shí)踐中的心得體會(huì)，與君共勉。
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