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2020年1月13日，國(guó)務(wù)院國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)（“國(guó)資委”）發(fā)布了《關(guān)于切實(shí)加強(qiáng)金融衍生業(yè)務(wù)管理有關(guān)事項(xiàng)的通知》（“《通知》”），《通知》已于發(fā)布的同日生效?！锻ㄖ烦雠_(tái)已逾半年，政策效果卻在持續(xù)發(fā)酵。特別是，對(duì)于境內(nèi)外金融機(jī)構(gòu)而言，《通知》的實(shí)施對(duì)其與中央企業(yè)交易對(duì)手?jǐn)⒆鼋鹑谘苌方灰讜?huì)產(chǎn)生哪些影響，值得我們持續(xù)關(guān)注。
一、 《九民紀(jì)要》背景下對(duì)《通知》的違反或?qū)贤ЯΞa(chǎn)生影響
作為部門(mén)規(guī)章，《通知》的主要功能還是集中在行政監(jiān)管，一般情況下不涉及對(duì)合同效力的評(píng)價(jià)。但隨著2019年11月8日《全國(guó)法院民商事審判工作會(huì)議紀(jì)要》（“《九民紀(jì)要》”）的發(fā)布，行政監(jiān)管與民商事審判的關(guān)系被重新予以審視?！毒琶窦o(jì)要》第31條規(guī)定，即便一項(xiàng)規(guī)定在法律位階上只屬于部門(mén)規(guī)章，若該規(guī)章的內(nèi)容涉及金融安全、市場(chǎng)秩序、國(guó)家宏觀政策等公序良俗的，違反該規(guī)章也會(huì)導(dǎo)致合同無(wú)效。事實(shí)上，司法實(shí)踐中也已有法院在裁判中借道“公序良俗”或“社會(huì)公共利益”來(lái)否定違反金融監(jiān)管規(guī)章的合同效力。
就《通知》而言，在監(jiān)管對(duì)象和社會(huì)影響上，中央企業(yè)是國(guó)有經(jīng)濟(jì)的重要組成部分，肩負(fù)國(guó)有資產(chǎn)保值增值的重任，《通知》的出臺(tái)是“增強(qiáng)國(guó)有經(jīng)濟(jì)抗風(fēng)險(xiǎn)能力”這一精神的具體落實(shí)；在監(jiān)管強(qiáng)度和交易安全保護(hù)上，《通知》總體原則是堅(jiān)持從嚴(yán)管控、堅(jiān)持套期保值和堅(jiān)持風(fēng)險(xiǎn)可控。這些因素在法院認(rèn)定《通知》中的相關(guān)規(guī)定是否涉及公序良俗時(shí)都可能成為法院的重要考量。盡管我們可以主張，因《通知》所規(guī)制的對(duì)象只是金融衍生品交易中一方（即）的行為，而未規(guī)制包含金融機(jī)構(gòu)在內(nèi)的雙方的行為，因此從保護(hù)交易相對(duì)人的角度，不應(yīng)輕易否定合同效力。但在當(dāng)前強(qiáng)調(diào)金融穩(wěn)定、防控系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的大背景下，仍然存在違反《通知》可能導(dǎo)致金融衍生品合同被認(rèn)定為無(wú)效的法律風(fēng)險(xiǎn)。
二、 金融機(jī)構(gòu)在與中央企業(yè)交易對(duì)手方敘做衍生品交易的操作要點(diǎn)
如上分析，鑒于違反《通知》可能對(duì)金融衍生品合同的效力產(chǎn)生影響，金融機(jī)構(gòu)在與中央企業(yè)交易對(duì)手?jǐn)⒆鲅苌方灰讜r(shí)，除關(guān)注已有的監(jiān)管規(guī)范中規(guī)定的適當(dāng)性義務(wù)等要求外，從《通知》本身的規(guī)定出發(fā)，還應(yīng)著重關(guān)注交易對(duì)手方是否存在缺資質(zhì)、超品種、超規(guī)模、超期限、超授權(quán)等五項(xiàng)要點(diǎn)，盡到善意相對(duì)人的謹(jǐn)慎、注意義務(wù)，以最大程度地降低自身可能面臨的法律風(fēng)險(xiǎn)。具體如下：
(一) 審查交易對(duì)手方業(yè)務(wù)資質(zhì)
《通知》從兩方面規(guī)定了中央企業(yè)交易對(duì)手方在境內(nèi)外從事衍生業(yè)務(wù)的資質(zhì)要求：從靜態(tài)要求來(lái)看，操作主體開(kāi)展金融衍生業(yè)務(wù)需經(jīng)集團(tuán)董事會(huì)核準(zhǔn)；從動(dòng)態(tài)要求來(lái)看，，資產(chǎn)負(fù)債率高于國(guó)資委管控線、連續(xù)3年經(jīng)營(yíng)虧損且資金緊張的操作主體，不得開(kāi)展金融衍生業(yè)務(wù)。
具體操作而言，金融機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)如何審查中央企業(yè)開(kāi)展金融衍生業(yè)務(wù)的資質(zhì)？根據(jù)《通知》的規(guī)定，核準(zhǔn)業(yè)務(wù)資質(zhì)的職權(quán)屬于集團(tuán)董事會(huì)，董事會(huì)下設(shè)的風(fēng)險(xiǎn)管理委員會(huì)或承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)管理職責(zé)的專(zhuān)業(yè)委員會(huì)對(duì)業(yè)務(wù)資質(zhì)核準(zhǔn)提出的審核意見(jiàn)，將作為提交董事會(huì)決策的必備要件。盡管《通知》未明確規(guī)定“董事會(huì)決策”的作出形式，但我們傾向認(rèn)為，該等決策應(yīng)以“決議”的形式作出。此外，《通知》還規(guī)定，集團(tuán)董事會(huì)核準(zhǔn)的業(yè)務(wù)資質(zhì)，應(yīng)當(dāng)及時(shí)報(bào)國(guó)資委備案。因此，除了集團(tuán)董事會(huì)決議之外，向國(guó)資委進(jìn)行報(bào)備的手續(xù)文件也應(yīng)當(dāng)是金融機(jī)構(gòu)的審查對(duì)象。
金融機(jī)構(gòu)是否需要中央企業(yè)交易對(duì)手提供近三年的資產(chǎn)負(fù)債表，以證明其資產(chǎn)負(fù)債率不高于國(guó)資委管控線，且未出現(xiàn)連續(xù)3年經(jīng)營(yíng)虧損或資金緊張的情況？鑒于金融機(jī)構(gòu)在《銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)衍生產(chǎn)品交易業(yè)務(wù)管理暫行辦法》（“《暫行辦法》”）等監(jiān)管規(guī)定項(xiàng)下本身即負(fù)有對(duì)交易相對(duì)方進(jìn)行適合度評(píng)估的法定義務(wù)，且《通知》明確提出該等與市場(chǎng)準(zhǔn)入相關(guān)的禁止性要求，因此，無(wú)論是從善意相對(duì)人還是從合規(guī)的角度，金融機(jī)構(gòu)要求中央企業(yè)交易對(duì)手提供近三年的資產(chǎn)負(fù)債表無(wú)疑都是更為謹(jǐn)慎的做法。
(二) 交易品種有限且應(yīng)與主業(yè)經(jīng)營(yíng)密切相關(guān)、結(jié)構(gòu)簡(jiǎn)單
《通知》所明確列舉的金融衍生業(yè)務(wù)包括兩大類(lèi)：一是商品類(lèi)衍生業(yè)務(wù)（指以商品為標(biāo)的資產(chǎn)的金融衍生業(yè)務(wù)，包括大宗商品期貨、期權(quán)等），二是貨幣類(lèi)衍生業(yè)務(wù)（指以貨幣或利率為標(biāo)的資產(chǎn)的金融衍生業(yè)務(wù)，包括遠(yuǎn)期合約、期貨、期權(quán)、掉期等）。值得注意的是，《通知》的措辭“本通知所指金融衍生業(yè)務(wù)，主要包括……”雖然并未將其他衍生產(chǎn)品（如股權(quán)類(lèi)及信用類(lèi)衍生品）明確排除在外，但鑒于《通知》本身所體現(xiàn)的監(jiān)管思路，金融機(jī)構(gòu)在推介其他交易品種時(shí)應(yīng)審慎考慮其是否在中央企業(yè)核準(zhǔn)從事的交易品種范圍內(nèi)。
根據(jù)《通知》的規(guī)定，中央企業(yè)從事的交易品種應(yīng)當(dāng)與其主業(yè)經(jīng)營(yíng)密切相關(guān)，不得超越規(guī)定的經(jīng)營(yíng)范圍。交易工具應(yīng)當(dāng)結(jié)構(gòu)簡(jiǎn)單、流動(dòng)性強(qiáng)、風(fēng)險(xiǎn)可認(rèn)知。從金融機(jī)構(gòu)的角度，金融機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)向中央企業(yè)交易對(duì)手方推介與其真實(shí)需求掛鉤的基礎(chǔ)資產(chǎn)或基礎(chǔ)負(fù)債合理相關(guān)、基礎(chǔ)、簡(jiǎn)單的衍生產(chǎn)品，嚴(yán)守套保原則，最大程度地減小被認(rèn)定為投機(jī)交易的風(fēng)險(xiǎn)。
(三) 保值規(guī)模應(yīng)與業(yè)務(wù)規(guī)模相匹配
根據(jù)《通知》的規(guī)定，實(shí)貨規(guī)模、保值規(guī)模、資金占用規(guī)模等是集團(tuán)審批年度業(yè)務(wù)計(jì)劃時(shí)的重點(diǎn)審核內(nèi)容。對(duì)于商品類(lèi)衍生業(yè)務(wù)，其年度保值規(guī)模不得超過(guò)年度實(shí)貨經(jīng)營(yíng)規(guī)模的90%，其中針對(duì)商品貿(mào)易開(kāi)展的金融衍生業(yè)務(wù)年度保值規(guī)模不得超過(guò)年度實(shí)貨經(jīng)營(yíng)規(guī)模的80%。時(shí)點(diǎn)凈持倉(cāng)規(guī)模不得超過(guò)對(duì)應(yīng)實(shí)貨風(fēng)險(xiǎn)敞口。不同操作主體、不同交易品種的規(guī)模指標(biāo)不得相互借用、串用。套期保值對(duì)應(yīng)關(guān)系的建立、調(diào)整和撤銷(xiāo)需符合生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的實(shí)際需要，不得頻繁進(jìn)行短線交易。而對(duì)于貨幣類(lèi)衍生業(yè)務(wù)，其規(guī)模也應(yīng)當(dāng)在資金需求合同范圍內(nèi)，原則上應(yīng)當(dāng)與資金需求合同一一對(duì)應(yīng)。
對(duì)于金融機(jī)構(gòu)而言，在與中央企業(yè)交易對(duì)手方進(jìn)行商品類(lèi)衍生業(yè)務(wù)交易時(shí)，應(yīng)要求對(duì)方提供年度業(yè)務(wù)計(jì)劃等文件材料，審核其保值規(guī)模是否符合《通知》的相關(guān)規(guī)定；在交易過(guò)程中，如對(duì)方頻繁進(jìn)行短線交易，應(yīng)充分、及時(shí)地進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)披露。在與中央企業(yè)交易對(duì)手方進(jìn)行貨幣類(lèi)衍生業(yè)務(wù)交易時(shí)，應(yīng)要求對(duì)方提供資金需求合同等文件材料，以審核保值規(guī)模是否與其資金需求相匹配。
(四) 交易期限應(yīng)在實(shí)貨/資金需求合同范圍內(nèi)
根據(jù)《通知》的規(guī)定，中央企業(yè)從事金融衍生業(yè)務(wù)時(shí)，持倉(cāng)時(shí)間一般不得超過(guò)12個(gè)月或?qū)嵷浐贤?guī)定的時(shí)間，不得盲目從事長(zhǎng)期業(yè)務(wù)或展期。因此，金融機(jī)構(gòu)在與中央企業(yè)交易對(duì)手?jǐn)⒆鲅苌方灰讜r(shí)，應(yīng)對(duì)交易期限予以關(guān)注，尤其對(duì)于長(zhǎng)期業(yè)務(wù)和展期，應(yīng)當(dāng)對(duì)中央企業(yè)交易對(duì)手進(jìn)行充分、及時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)披露，必要時(shí)還應(yīng)當(dāng)對(duì)實(shí)貨/資金需求合同規(guī)定的時(shí)間進(jìn)行核實(shí)，以確保金融衍生業(yè)務(wù)的期限在實(shí)貨/資金需求合同范圍內(nèi)。
(五) 協(xié)議的簽字人及交易人員應(yīng)取得授權(quán)
《通知》規(guī)定，企業(yè)董事會(huì)或類(lèi)似決策機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)交易授權(quán)審批。授權(quán)應(yīng)當(dāng)明確有交易權(quán)限的人員名單、交易品種和額度。人員職責(zé)發(fā)生變更時(shí)應(yīng)當(dāng)及時(shí)中止授權(quán)或重新授權(quán)。嚴(yán)禁企業(yè)負(fù)責(zé)人直接操盤(pán)。
考慮到司法實(shí)踐中適用表見(jiàn)代理原則的難度，為防范中央企業(yè)交易對(duì)手的代表缺乏相關(guān)授權(quán)所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，金融機(jī)構(gòu)不能僅依賴(lài)交易對(duì)手方公章所確認(rèn)的各項(xiàng)授權(quán)文件，而應(yīng)要求其提供董事會(huì)或類(lèi)似決策機(jī)構(gòu)所作出的授權(quán)審批文件，并審慎查核其具體授權(quán)人員名單及授權(quán)范圍等。
值得注意的是，《通知》明確禁止企業(yè)負(fù)責(zé)人直接操盤(pán)。結(jié)合《通知》第一條第（四）款的規(guī)定，我們理解，此處的“企業(yè)負(fù)責(zé)人”指的是“金融衍生業(yè)務(wù)的分管負(fù)責(zé)人”。
三、 對(duì)《通知》的總體評(píng)價(jià)與展望
《通知》通過(guò)對(duì)原有金融衍生業(yè)務(wù)監(jiān)管制度進(jìn)行整合、修訂，初步建立起了一套新的監(jiān)管制度框架體系，覆蓋了事前、事中和事后的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，在落實(shí)各主體管控責(zé)任、強(qiáng)化套期保值原則、實(shí)施分類(lèi)管控、細(xì)化風(fēng)險(xiǎn)管控要求、嚴(yán)控操作關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)、強(qiáng)化監(jiān)督檢查等方面均有可取之處。尤其是，《通知》第二條第五款提出“建立科學(xué)合理的激勵(lì)約束機(jī)制”，將金融衍生業(yè)務(wù)盈虧與實(shí)貨盈虧進(jìn)行綜合評(píng)判，而不再將績(jī)效考核、薪酬激勵(lì)與金融衍生業(yè)務(wù)單邊盈虧簡(jiǎn)單掛鉤，這樣既能更為客觀地評(píng)估業(yè)務(wù)套保效果，也能有效避免因片面強(qiáng)調(diào)金融衍生業(yè)務(wù)單邊盈利而導(dǎo)致的投機(jī)行為，或者片面強(qiáng)調(diào)金融衍生業(yè)務(wù)單邊虧損而否認(rèn)衍生業(yè)務(wù)達(dá)到交易目的并由此導(dǎo)致的訟累，這種制度模式是值得肯定的。
雖然原則上《通知》只對(duì)各中央企業(yè)具有強(qiáng)制約束力，但其同時(shí)亦提出，各省、自治區(qū)、直轄市及計(jì)劃單列市和新疆生產(chǎn)建設(shè)兵團(tuán)國(guó)資委可參照《通知》開(kāi)展本地區(qū)金融衍生業(yè)務(wù)監(jiān)管工作?！锻ㄖ废掳l(fā)后，國(guó)資委也已經(jīng)開(kāi)始組織對(duì)中央企業(yè)和地方國(guó)資監(jiān)管部門(mén)進(jìn)行培訓(xùn)。因此，我們預(yù)計(jì)，地方國(guó)資監(jiān)管部門(mén)可能也會(huì)通過(guò)制定規(guī)范性文件將《通知》的精神同樣落實(shí)到地方國(guó)企當(dāng)中，以達(dá)到“上下統(tǒng)一”的效果。
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