網(wǎng)上投稿
私募基金的壯大豐富了我國(guó)居民的投資渠道，推動(dòng)了實(shí)體經(jīng)濟(jì)和資本市場(chǎng)的發(fā)展。目前，私募證券投資基金已成為證券市場(chǎng)重要的機(jī)構(gòu)投資者，在增加市場(chǎng)資金供給、促進(jìn)股市平穩(wěn)運(yùn)行方面發(fā)揮了積極作用。私募股權(quán)與創(chuàng)投基金在服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、推動(dòng)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革、支持創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)、解決中小企業(yè)融資難等方面發(fā)揮了重要作用。
但是近年來(lái)，隨著私募基金數(shù)量和規(guī)模的不斷增加，各類牽連甚廣、標(biāo)的巨大、影響深重的涉私募基金刑事犯罪案件也隨之層出不窮。相關(guān)問(wèn)題愈發(fā)受到社會(huì)各界的廣泛關(guān)注。如何立足行業(yè)監(jiān)管趨勢(shì)、依托司法實(shí)務(wù)經(jīng)驗(yàn)開(kāi)展私募基金刑事合規(guī)工作，亦成為提高相關(guān)公司治理水平、防范刑事風(fēng)險(xiǎn)的重中之重。
由于具有非公開(kāi)性、不設(shè)行政審批以及信息披露特殊的特點(diǎn)，且運(yùn)作過(guò)程中牽涉主體、流程較多，私募基金在募、投、管、退的各個(gè)階段均隱含著諸多刑事法律風(fēng)險(xiǎn)。本文討論的是私募基金中的關(guān)聯(lián)交易。
關(guān)聯(lián)交易不必然導(dǎo)致利益輸送，但利益輸送一定是由關(guān)聯(lián)交易引起的。因此，私募基金管理人應(yīng)建立有效防范利益輸送及利益沖突的機(jī)制。
關(guān)聯(lián)交易可以認(rèn)為是指關(guān)聯(lián)方之間的交易。要準(zhǔn)確地判斷關(guān)聯(lián)交易，就必須對(duì)基金的關(guān)聯(lián)交易的主體有一個(gè)明確的界定。
一、關(guān)聯(lián)方（又稱為關(guān)聯(lián)人、關(guān)聯(lián)關(guān)系、關(guān)聯(lián)企業(yè)）
《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則——關(guān)聯(lián)方關(guān)系及其交易的披露》規(guī)定“在企業(yè)財(cái)務(wù)和經(jīng)營(yíng)決策中，如果一方有能力直接或間接控制、共同控制另一方或?qū)α硪环绞┘又卮笥绊?，本?zhǔn)則將其視為關(guān)聯(lián)方;如果兩方或多方同受一方控制，本準(zhǔn)則也將其視為關(guān)聯(lián)方?！?/span>
《公司法》第 217 條規(guī)定“關(guān)聯(lián)關(guān)系，是指公司控股股東、實(shí)際控制人、董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員與其直接或者間接控制的企業(yè)之間的關(guān)系，以及可能導(dǎo)致公司利益轉(zhuǎn)移的其他關(guān)系。但是，國(guó)家控股的企業(yè)之間不僅因?yàn)橥車(chē)?guó)家控股而具有關(guān)聯(lián)關(guān)系?！?/span>
《中華人民共和國(guó)稅收征收管理法實(shí)施細(xì)則》第36條規(guī)定“關(guān)聯(lián)企業(yè)是指在資金、經(jīng)營(yíng)購(gòu)銷(xiāo)等方面，存在著直接或間接擁有或控制關(guān)系、直接或間接地同為第三者擁有或控制、其他在利益上具有相關(guān)聯(lián)的關(guān)系的公司、企業(yè)、其他經(jīng)濟(jì)組織?！?/span>
通過(guò)上述法律法規(guī)及有關(guān)規(guī)定，不難看出判斷關(guān)聯(lián)關(guān)系的標(biāo)準(zhǔn)：第一，是否存在控制關(guān)系。這種控制關(guān)系既可源于股權(quán)關(guān)系，亦可基于契約關(guān)系而產(chǎn)生。第二，是否存在重大影響關(guān)系。重大影響關(guān)系的產(chǎn)生可能源于股權(quán)關(guān)系，或是基于自然人的特殊地位。
證券投資基金方面的法律法規(guī)并沒(méi)有專門(mén)的法條對(duì)關(guān)聯(lián)方作出明確的規(guī)定，那么根據(jù)上述判斷標(biāo)準(zhǔn)“控制因素”或“重大影響影響關(guān)系”，可以將基金關(guān)聯(lián)方分為一級(jí)關(guān)聯(lián)方和二級(jí)關(guān)聯(lián)方。一級(jí)關(guān)聯(lián)方與基金之間存在直接的“控制”或“重大影響”關(guān)系，包括但不限于基金的發(fā)起人、基金管理人及其工作人員、基金管理人的發(fā)起人、基金托管人及其工作人員、同一基金管理人管理的其他基金；二級(jí)關(guān)聯(lián)方對(duì)基金的影響或控制作用是間接的，必須通過(guò)第三方才能對(duì)基金施加這種影響，包括但不限于上述一級(jí)關(guān)聯(lián)公司的控股公司、附屬公司、兄弟公司、共同控股公司及其高級(jí)管理人員。
二、關(guān)聯(lián)交易
廣義的關(guān)聯(lián)交易本身是中性概念，僅是說(shuō)明了參與交易的雙方存在某種程度上的關(guān)聯(lián)關(guān)系，及其交易可能給三方（基金關(guān)聯(lián)交易雙方和第三方持有人）帶來(lái)的利害影響，但本身并沒(méi)有確定其性質(zhì)。
有部分觀點(diǎn)認(rèn)為，按照公允程度分可以為公允的關(guān)聯(lián)交易和非公允的關(guān)聯(lián)交易或不當(dāng)關(guān)聯(lián)交易，其中不當(dāng)關(guān)聯(lián)交易構(gòu)成要件為：(1)基金與關(guān)聯(lián)人發(fā)生了關(guān)聯(lián)交易；(2)違背了公認(rèn)的公平原則；(3)侵害結(jié)果發(fā)生，對(duì)相關(guān)利益人的權(quán)利或利益產(chǎn)生侵害。判斷關(guān)聯(lián)交易的公允與否關(guān)鍵在于交易價(jià)格和交易條款是否偏離正常商業(yè)價(jià)格和條款。如果交易給雙方帶來(lái)利益且不違反公平原則，又不至損害第三方利益，則該關(guān)聯(lián)交易是有效率的，不應(yīng)被禁止。
三、利益輸送
本文探討的關(guān)聯(lián)交易，其出發(fā)點(diǎn)和歸宿是利益的不正當(dāng)轉(zhuǎn)移，即利益輸送。通過(guò)上文對(duì)關(guān)聯(lián)方及關(guān)聯(lián)交易的分析，可以看出關(guān)聯(lián)交易行為不必然導(dǎo)致利益輸送，只有“非公允的關(guān)聯(lián)交易或不當(dāng)關(guān)聯(lián)交易”才會(huì)導(dǎo)致利益輸送。
利益輸送行為，是指公司中的大股東或控制人將公司中的資產(chǎn)轉(zhuǎn)移出去從而侵害小股東和債券人利益的行為?？梢钥闯隼孑斔捅厝粫?huì)導(dǎo)致一部分人的權(quán)利受到侵害。從私募基金的角度，因?yàn)榛鸱蓊~持有人與基金管理人、基金托管人存在信息不對(duì)等，一方處于弱勢(shì)地位（基金份額持有人）且無(wú)法對(duì)基金的運(yùn)作進(jìn)行有效的監(jiān)督。盡管基金管理人與基金托管人是相互監(jiān)督的關(guān)系，但對(duì)于私募基金而言，不強(qiáng)制要求對(duì)基金財(cái)產(chǎn)進(jìn)行托管，只要在基金合同中明確保障私募基金財(cái)產(chǎn)安全的制度措施和糾紛解決機(jī)制即可。因此，基金管理人為擴(kuò)大自身的利益，易于進(jìn)行不當(dāng)關(guān)聯(lián)交易從而損害基金份額持有人的利益。
《私募投資基金監(jiān)督管理暫行辦法》規(guī)定，私募基金管理人、私募基金托管人、私募基金銷(xiāo)售機(jī)構(gòu)及其他私募服務(wù)機(jī)構(gòu)及其從業(yè)人員從事私募基金業(yè)務(wù)，不得利用基金財(cái)產(chǎn)或者職務(wù)之便，為本人或者投資者以外的人牟取利益，進(jìn)行利益輸送。
本文認(rèn)為，關(guān)聯(lián)交易雖然存在利益輸送的風(fēng)險(xiǎn)，因其具有降低交易成本、取得規(guī)模經(jīng)濟(jì)和協(xié)同效應(yīng)、實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)最大化等優(yōu)勢(shì)，我國(guó)法律并沒(méi)有完全禁止私募基金的關(guān)聯(lián)交易，而是采取了交易實(shí)質(zhì)+披露的方式進(jìn)行規(guī)制。因此，對(duì)于交易實(shí)質(zhì)的認(rèn)定就顯得尤為重要，判斷交易實(shí)質(zhì)就是要確定該關(guān)聯(lián)交易是否為不當(dāng)關(guān)聯(lián)交易，若符合不當(dāng)關(guān)聯(lián)交易的構(gòu)成要件，那么就可認(rèn)定其存在利益輸送。同時(shí)，私募基金管理人在管理可能導(dǎo)致利益沖突及利益輸送的不同私募基金時(shí)，應(yīng)建立防范利益輸送及利益沖突的機(jī)制。
但如果處理不好，實(shí)踐中，部分基金從業(yè)人員通過(guò)關(guān)聯(lián)交易將基金財(cái)產(chǎn)轉(zhuǎn)出，利用基金財(cái)產(chǎn)為個(gè)人謀利，挪用基金財(cái)產(chǎn)，利用私募基金搞關(guān)聯(lián)交易和利益輸送。具體表現(xiàn)有私募基金公司將募集來(lái)的資金投入私募基金公司實(shí)際控制人所投資的關(guān)聯(lián)企業(yè)或相關(guān)項(xiàng)目，利益輸送和侵占基金財(cái)產(chǎn)。相關(guān)行為不僅嚴(yán)重違反了《證券投資基金法》、《私募投資基金監(jiān)督管理暫行辦法》的規(guī)定，還可能涉嫌挪用資金罪、違法運(yùn)用資金罪、職務(wù)侵占罪及行受賄類犯罪。
在政策和法規(guī)上，現(xiàn)有《私募投資基金監(jiān)督管理暫行辦法》在很多方面已不適應(yīng)實(shí)踐中私募基金業(yè)務(wù)的發(fā)展。在總結(jié)私募基金行業(yè)發(fā)展經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，應(yīng)盡快推動(dòng)出臺(tái)《私募投資基金管理暫行條例》，明確行業(yè)基本展業(yè)條件，豐富監(jiān)管手段，提高處罰力度，完善私募基金風(fēng)險(xiǎn)處置央地協(xié)作機(jī)制。推動(dòng)在《中華人民共和國(guó)刑法》及相關(guān)法規(guī)修訂中，進(jìn)一步明確私募基金刑事司法適用罪名及標(biāo)準(zhǔn)，大幅提高違法成本。制定私募基金托管、銷(xiāo)售等監(jiān)管制度，逐步豐富行業(yè)監(jiān)管規(guī)則體系框架。
最終目的是起到，凈化行業(yè)生態(tài)保護(hù)投資者合法權(quán)益的效果。充分發(fā)揮行業(yè)自律組織作用，組織合規(guī)培訓(xùn)，通過(guò)典型案例、違法違規(guī)處理宣傳，強(qiáng)化警示作用，培育私募基金行業(yè)機(jī)構(gòu)合規(guī)內(nèi)生動(dòng)力和誠(chéng)信經(jīng)營(yíng)的文化。積極做好投資者適當(dāng)性宣傳教育，引導(dǎo)投資者樹(shù)立理性投資、依法維權(quán)理念，鼓勵(lì)投資者和行業(yè)從業(yè)人員依法舉報(bào)私募行業(yè)的違法違規(guī)行為。讓私募基金回歸本質(zhì)，推動(dòng)中國(guó)金融市場(chǎng)可持續(xù)的健康發(fā)展。
滬公網(wǎng)安備 31010402007129號(hào)
