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2020年1月2日，最高院就執(zhí)行工作的推進(jìn)，出臺(tái)了《關(guān)于在執(zhí)行工作中進(jìn)一步強(qiáng)化善意文明執(zhí)行理念的意見(jiàn)》（以下簡(jiǎn)稱“《善意文明執(zhí)行意見(jiàn)》”），并在該意見(jiàn)中，針對(duì)非股票質(zhì)權(quán)人的其他債權(quán)人申請(qǐng)凍結(jié)已質(zhì)押股票時(shí)，法院如何執(zhí)行等問(wèn)題，創(chuàng)造性的提出了構(gòu)建質(zhì)押股票新型凍結(jié)方式的思路，引起了市場(chǎng)的廣泛關(guān)注。
時(shí)隔一年，最高院于近日發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范人民法院凍結(jié)上市公司質(zhì)押股票工作的意見(jiàn)》（以下簡(jiǎn)稱“《凍結(jié)質(zhì)押股票意見(jiàn)》”），對(duì)上述質(zhì)押股票新型凍結(jié)方式做了進(jìn)一步的明確和細(xì)化。該意見(jiàn)將于2021年7月1日實(shí)施。
在此背景下，根據(jù)上述規(guī)定，并結(jié)合我們以往的辦案經(jīng)驗(yàn)，本文將對(duì)上市公司股票的凍結(jié)及執(zhí)行方式進(jìn)行梳理、分析和更新。同時(shí)，鑒于上述兩項(xiàng)意見(jiàn)中尚有部分細(xì)節(jié)問(wèn)題有待明確，故本文僅供相關(guān)方參考，具體操作還需以執(zhí)行法院、中登公司的要求為準(zhǔn)，也歡迎各位讀者一起溝通、探討。
一、上市公司股票凍結(jié)數(shù)量的確定
為解決實(shí)踐中存在的超標(biāo)的凍結(jié)問(wèn)題，《善意文明執(zhí)行意見(jiàn)》第7條第（1）款明確規(guī)定，“凍結(jié)上市公司股票，應(yīng)當(dāng)以其價(jià)值足以清償生效法律文書(shū)確定的債權(quán)額為限，股票價(jià)值應(yīng)當(dāng)以凍結(jié)前一交易日收盤(pán)價(jià)為基準(zhǔn)，結(jié)合股票市場(chǎng)行情，一般在不超過(guò)20%的幅度內(nèi)合理確定。股票凍結(jié)后，其價(jià)值發(fā)生重大變化的，經(jīng)當(dāng)事人申請(qǐng)，人民法院可以追加凍結(jié)或者解除部分凍結(jié)。”
按照我們以往的辦案經(jīng)驗(yàn)，該意見(jiàn)生效后，非股票質(zhì)權(quán)人的當(dāng)事人申請(qǐng)凍結(jié)股票時(shí)，不論擬凍結(jié)股票之上是否存在質(zhì)押或凍結(jié)，均視為沒(méi)有質(zhì)押和凍結(jié)，按照起訴金額以及前述計(jì)算方式確定申請(qǐng)凍結(jié)的股票數(shù)量。
《凍結(jié)質(zhì)押股票意見(jiàn)》第二條整體上延續(xù)了上述計(jì)算方式，并進(jìn)一步明確規(guī)定，非股票質(zhì)權(quán)人的當(dāng)事人申請(qǐng)凍結(jié)已質(zhì)押股票時(shí)，“人民法院以案件債權(quán)額及執(zhí)行費(fèi)用總額除以每股股票的價(jià)值計(jì)算。每股股票的價(jià)值以凍結(jié)前一交易日收盤(pán)價(jià)為基準(zhǔn)，結(jié)合股票市場(chǎng)行情，一般在不超過(guò)20%的幅度內(nèi)合理確定?！贝颂幋嬗幸蓡?wèn)的是，如當(dāng)事人在訴訟前或訴訟中申請(qǐng)凍結(jié)股票，則在計(jì)算債權(quán)金額時(shí)是否還要加上執(zhí)行費(fèi)用？這一點(diǎn)還有待具體操作時(shí)與受理法院溝通確定。
二、上市公司股票的凍結(jié)措施
（一）以往的股票凍結(jié)措施
根據(jù)中登公司《關(guān)于協(xié)助司法機(jī)關(guān)凍結(jié)流通證券有關(guān)問(wèn)題的通知》的相關(guān)規(guī)定，證券公司和中登公司均可協(xié)助法院凍結(jié)股票，證券公司、中登公司在同一交易日分別接到不同司法機(jī)關(guān)要求協(xié)助凍結(jié)同一被執(zhí)行標(biāo)的的，證券公司接到的凍結(jié)要求順序在先。盡管如此，因當(dāng)事人往往無(wú)法在訴前或訴訟中獲知被執(zhí)行人的證券賬戶，從而無(wú)法向法院提供協(xié)助執(zhí)行的證券公司信息，因此實(shí)踐中，訴前或訴中的股票凍結(jié)通常需由中登公司協(xié)助執(zhí)行。
證券公司和中登公司協(xié)助執(zhí)行的具體流程如下：
1. 證券公司協(xié)助執(zhí)行流程
證券公司受理協(xié)助執(zhí)行后，應(yīng)立即核查相應(yīng)股票是否已經(jīng)被凍結(jié)或賣出，對(duì)未被凍結(jié)且未賣出的相應(yīng)股票應(yīng)當(dāng)于最近的交易時(shí)刻前立即進(jìn)行交易凍結(jié)，即鎖定相應(yīng)股票以限制賣出。
證券公司辦理該項(xiàng)交易凍結(jié)后，須于辦理當(dāng)日日間將交易凍結(jié)數(shù)據(jù)發(fā)送至中登公司，進(jìn)行凍結(jié)登記。
中登公司于交收日日終，根據(jù)證券公司發(fā)送的交易凍結(jié)數(shù)據(jù)在相應(yīng)證券賬戶中進(jìn)行凍結(jié)登記。
2. 中登公司協(xié)助執(zhí)行流程
中登公司受理協(xié)助執(zhí)行后，于交收日日終對(duì)凍結(jié)登記數(shù)據(jù)進(jìn)行核查，并視核查結(jié)果實(shí)施或不實(shí)施凍結(jié)。
若凍結(jié)登記數(shù)據(jù)核查結(jié)果表明該被執(zhí)行標(biāo)的尚未被其它司法機(jī)關(guān)凍結(jié)的，中登公司即在相應(yīng)證券賬戶中實(shí)施凍結(jié)登記。中登公司實(shí)施凍結(jié)登記的數(shù)據(jù)，于下一個(gè)交易日前發(fā)送證券公司。
若凍結(jié)登記數(shù)據(jù)核查結(jié)果表明該被執(zhí)行標(biāo)的已經(jīng)被其它司法機(jī)關(guān)凍結(jié)（含交收日及交收日之前由證券公司協(xié)助辦理的凍結(jié)、交收日之前由中登公司協(xié)助辦理的凍結(jié)）的，中登公司不實(shí)施重復(fù)凍結(jié)。
中登公司實(shí)施凍結(jié)的結(jié)果于交收日的次日后書(shū)面通知司法機(jī)關(guān)。
（二）新規(guī)下已質(zhì)押股票的凍結(jié)措施
針對(duì)非質(zhì)權(quán)人申請(qǐng)的對(duì)已質(zhì)押股票的凍結(jié)，《凍結(jié)質(zhì)押股票意見(jiàn)》引入了“標(biāo)記”的概念，即中登公司或證券公司受理法院的協(xié)助凍結(jié)要求后，應(yīng)在系統(tǒng)中對(duì)質(zhì)押股票進(jìn)行標(biāo)記，標(biāo)記的期限與凍結(jié)的期限一致；需要凍結(jié)的股票存在多筆質(zhì)押的，人民法院可以指定某一筆或者某幾筆質(zhì)押股票進(jìn)行標(biāo)記；未指定的，中登公司或證券公司對(duì)該只質(zhì)押股票全部進(jìn)行標(biāo)記。
假設(shè)A持有某上市公司1,000股股票，其中400股質(zhì)押給B，300股質(zhì)押給C，200股質(zhì)押給D，剩余100股無(wú)質(zhì)押?，F(xiàn)E申請(qǐng)法院凍結(jié)A持有的600股股票，則無(wú)質(zhì)押的100股可直接凍結(jié)，無(wú)需標(biāo)記；同時(shí)，根據(jù)上述規(guī)定，E可以請(qǐng)求法院指定對(duì)質(zhì)押給B&C或B&D或C&D的500股股票進(jìn)行標(biāo)記，E未指定的，則可對(duì)900股質(zhì)押股票進(jìn)行標(biāo)記。
由此產(chǎn)生的問(wèn)題是，質(zhì)押股票被全部標(biāo)記情形下，是否仍會(huì)產(chǎn)生超額凍結(jié)的問(wèn)題？
其實(shí)不然，《凍結(jié)質(zhì)押股票意見(jiàn)》第九條規(guī)定，“在系統(tǒng)中被標(biāo)記的任意一部分質(zhì)押股票解除質(zhì)押的，協(xié)助凍結(jié)的中登公司或證券公司應(yīng)將該部分股票調(diào)整為凍結(jié)狀態(tài)，并及時(shí)通知人民法院。凍結(jié)股票的數(shù)量達(dá)到人民法院要求凍結(jié)的數(shù)量后，中登公司或證券公司應(yīng)及時(shí)通知人民法院。人民法院經(jīng)審查認(rèn)為凍結(jié)的股票足以實(shí)現(xiàn)案件債權(quán)及執(zhí)行費(fèi)用的，應(yīng)書(shū)面通知中登公司或者證券公司解除對(duì)其他股票的標(biāo)記和凍結(jié)?！?/span>
除此之外，已質(zhì)押股票被標(biāo)記后，還將產(chǎn)生如下效力：
1. 其他人民法院或者其他國(guó)家機(jī)關(guān)對(duì)已被標(biāo)記的股票進(jìn)行凍結(jié)的，協(xié)助機(jī)關(guān)按照輪候凍結(jié)辦理。據(jù)此，我們理解，質(zhì)押股票被標(biāo)記后，盡管尚未被調(diào)整為登記層面的凍結(jié)狀態(tài)，但應(yīng)已產(chǎn)生法律上的凍結(jié)效力，應(yīng)以標(biāo)記時(shí)點(diǎn)開(kāi)始計(jì)算凍結(jié)期限。
2. 上市公司依照相關(guān)規(guī)定披露股票被凍結(jié)的情況時(shí)，應(yīng)如實(shí)披露人民法院案件債權(quán)額及執(zhí)行費(fèi)用、已在系統(tǒng)中被標(biāo)記股票的數(shù)量，以及人民法院需要凍結(jié)的股票數(shù)量、凍結(jié)期限等信息。
3. 輪候凍結(jié)轉(zhuǎn)為正式凍結(jié)的，或?qū)υ凇秲鼋Y(jié)質(zhì)押股票意見(jiàn)》實(shí)施前已經(jīng)辦理的正式凍結(jié)進(jìn)行續(xù)凍的，依當(dāng)事人或質(zhì)權(quán)人申請(qǐng)，人民法院可以通知中登公司或者證券公司依照上述規(guī)定辦理。
三、凍結(jié)股票的變價(jià)
如凍結(jié)股票之上不存在質(zhì)押，則按照采取凍結(jié)措施的先后順序，由首凍法院變價(jià)即可。但以往經(jīng)常產(chǎn)生爭(zhēng)議的是，凍結(jié)股票之上已有質(zhì)押，且該等質(zhì)押股票被非質(zhì)權(quán)人的其他當(dāng)事人在先申請(qǐng)凍結(jié)。在此情形下，質(zhì)權(quán)人只能等待首凍法院處置質(zhì)押股票，如質(zhì)押股票自首凍之日起已超過(guò)60日，且首凍法院就該質(zhì)押股票尚未發(fā)布拍賣公告或進(jìn)入變賣程序，質(zhì)權(quán)人方可向其執(zhí)行法院申請(qǐng)，要求首凍法院移送執(zhí)行。經(jīng)過(guò)如此漫長(zhǎng)的訴訟程序，質(zhì)押股票往往錯(cuò)失變價(jià)良機(jī)，從而嚴(yán)重?fù)p害質(zhì)權(quán)人的合法權(quán)益，最終也損害了債務(wù)人和其他債權(quán)人的合法權(quán)益。
為解決上述問(wèn)題，此次《凍結(jié)質(zhì)押股票意見(jiàn)》第六條、第七條明確規(guī)定允許質(zhì)權(quán)人自行變價(jià)被其他法院首凍的質(zhì)押股票。具體而言：
1. 質(zhì)押股票在系統(tǒng)中被標(biāo)記后，質(zhì)權(quán)人持有證明其質(zhì)押債權(quán)存在、實(shí)現(xiàn)質(zhì)押債權(quán)條件成就等材料的，可向人民法院申請(qǐng)以證券交易所集中競(jìng)價(jià)、大宗交易方式在質(zhì)押債權(quán)范圍內(nèi)變價(jià)股票。
此處有待明確的是，上述實(shí)現(xiàn)質(zhì)押債權(quán)條件成就的材料是否要以生效裁判文書(shū)為必需？質(zhì)權(quán)人具體應(yīng)向哪個(gè)法院申請(qǐng)變價(jià)，是向其執(zhí)行法院申請(qǐng)還是向首凍法院申請(qǐng)？
2. 人民法院將債務(wù)人在證券公司開(kāi)立的資金賬戶在質(zhì)押債權(quán)、案件債權(quán)額及執(zhí)行費(fèi)用總額范圍內(nèi)進(jìn)行凍結(jié)后，應(yīng)當(dāng)及時(shí)書(shū)面通知中登公司或證券公司在系統(tǒng)中將相應(yīng)質(zhì)押股票調(diào)整為可售狀態(tài)。
3. 質(zhì)權(quán)人申請(qǐng)通過(guò)協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式變價(jià)股票的，人民法院經(jīng)審查認(rèn)為不損害案件當(dāng)事人利益、國(guó)家利益、社會(huì)公共利益且在能夠控制相應(yīng)價(jià)款的前提下，可以準(zhǔn)許。
4. 質(zhì)權(quán)人自行變價(jià)股票且變價(jià)款進(jìn)入債務(wù)人資金賬戶或者人民法院指定的賬戶后，可向人民法院申請(qǐng)發(fā)放變價(jià)款實(shí)現(xiàn)質(zhì)押債權(quán)。同時(shí)，根據(jù)《善意文明執(zhí)行意見(jiàn)》的規(guī)定，質(zhì)權(quán)人變價(jià)股票實(shí)現(xiàn)其債權(quán)后變價(jià)款有剩余的，凍結(jié)效力對(duì)剩余變價(jià)款自動(dòng)生效。
除此之外，為防止實(shí)踐中質(zhì)權(quán)人既不申請(qǐng)自行變價(jià)也不解除對(duì)股票的質(zhì)押，妨礙執(zhí)行程序正常推進(jìn)、損害其他債權(quán)人的合法權(quán)益，《凍結(jié)質(zhì)押股票意見(jiàn)》第八條及《善意文明執(zhí)行意見(jiàn)》亦規(guī)定，在執(zhí)行程序中，人民法院可以對(duì)在系統(tǒng)中被標(biāo)記的質(zhì)押股票采取強(qiáng)制變價(jià)措施，并在優(yōu)先實(shí)現(xiàn)質(zhì)押債權(quán)后清償其他債務(wù)。但就法院采取強(qiáng)制變價(jià)措施的具體時(shí)間及要求、與質(zhì)權(quán)人自行變價(jià)的銜接等問(wèn)題，最高院暫未作出細(xì)化規(guī)定，還有待后續(xù)在實(shí)踐中探索。
四、凍結(jié)股票對(duì)應(yīng)的資金賬戶凍結(jié)
此前《善意文明執(zhí)行意見(jiàn)》第7條第（3）款規(guī)定，債務(wù)人持有的上市公司股票存在質(zhì)押且質(zhì)權(quán)人非本案保全申請(qǐng)人或申請(qǐng)執(zhí)行人的，人民法院對(duì)質(zhì)押股票凍結(jié)時(shí)，應(yīng)當(dāng)提前凍結(jié)債務(wù)人在證券公司的資金賬戶，并明確具體的凍結(jié)數(shù)額，不得對(duì)資金賬戶進(jìn)行整體凍結(jié)。
此次《凍結(jié)質(zhì)押股票意見(jiàn)》未再對(duì)資金賬戶與證券賬戶同步凍結(jié)作出強(qiáng)調(diào)，而是在第六條第一款中規(guī)定，人民法院在準(zhǔn)許質(zhì)權(quán)人自行變價(jià)已標(biāo)記股票時(shí)，凍結(jié)債務(wù)人的資金賬戶。
據(jù)最高院解釋，如此規(guī)定主要是基于兩點(diǎn)考慮：
1. 凍結(jié)資金賬戶的目的是防止股票變價(jià)款進(jìn)入資金賬戶后被惡意轉(zhuǎn)移。但按照《凍結(jié)質(zhì)押股票意見(jiàn)》確定的新型凍結(jié)方式技術(shù)實(shí)現(xiàn)路徑，人民法院凍結(jié)質(zhì)押股票后，并非所有的質(zhì)權(quán)人都會(huì)申請(qǐng)自行變價(jià)股票，凍結(jié)質(zhì)押股票時(shí)提前凍結(jié)資金賬戶，不僅必要性不足，而且也會(huì)徒增執(zhí)行成本。
2. 對(duì)于實(shí)踐中存在的，甲法院在先凍結(jié)了質(zhì)押股票但未凍結(jié)資金賬戶或者輪候凍結(jié)資金賬戶，乙法院在先凍結(jié)了資金賬戶但未凍結(jié)或者輪候凍結(jié)質(zhì)押股票，股票變價(jià)款進(jìn)入資金賬戶后應(yīng)該如何處理的問(wèn)題，參照相關(guān)法律、司法解釋規(guī)定并考慮到資金賬戶的特殊性，在這種情況下，凍結(jié)質(zhì)押股票的效力應(yīng)當(dāng)及于進(jìn)入資金賬戶的股票變價(jià)款，甲法院對(duì)變價(jià)款為在先凍結(jié)，相關(guān)法院可以依此進(jìn)行解決。
盡管如此，為盡可能減少爭(zhēng)議，最高院在答記者問(wèn)時(shí)亦建議，執(zhí)行法院在凍結(jié)質(zhì)押股票尤其是通過(guò)證券公司協(xié)助凍結(jié)質(zhì)押股票時(shí)，可以一并凍結(jié)債務(wù)人在證券公司的資金賬戶。
五、對(duì)相關(guān)債權(quán)人的影響
此次《凍結(jié)質(zhì)押股票意見(jiàn)》的出臺(tái)及實(shí)施，不管是對(duì)質(zhì)權(quán)人，還是對(duì)其他普通債權(quán)人以及債務(wù)人而言，均有重要影響，需予以充分關(guān)注。
對(duì)質(zhì)權(quán)人而言，如其與債務(wù)人發(fā)生糾紛，則根據(jù)《凍結(jié)質(zhì)押股票意見(jiàn)》的規(guī)定，即使質(zhì)押股票被其他法院凍結(jié)，亦不影響其自行變價(jià)股票。但需注意的是，目前質(zhì)權(quán)人自行變價(jià)質(zhì)押股票的具體操作尚不明確，在具體操作明確之前，仍建議質(zhì)權(quán)人同步申請(qǐng)凍結(jié)質(zhì)押股票，取得首凍，以便于后續(xù)執(zhí)行。
對(duì)其他債權(quán)人而言，以擬凍結(jié)股票之上存在質(zhì)押為由、盡可能多的凍結(jié)債務(wù)人股票的思路，基本已不存在操作空間。此類債權(quán)人在申請(qǐng)凍結(jié)上市公司股票時(shí)，應(yīng)與受理法院進(jìn)行充分溝通，以免凍結(jié)申請(qǐng)不符合規(guī)范要求而延誤最佳時(shí)機(jī)。
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